评论2012年3季度汇兑收益、投资收益增加，我们认为：前三季度利润同比追至仅下降20%左右的可能性很大(上半年同比下降将近70%)。预期过高不现实，因为：3季度还要消化历史的低价订单，非洲还没进展，国内订单大多还要等四季度确认;毛利率还不会显著回升。去年第三季度净利润为3亿人民币，基数不高;真正的经营性利润改善还是要在四季度发生。

　　本次股权转让：1)短期可以增厚投资收益(3.6亿~4.4亿元的全年投资收益，最快可计入3季报)，2)有利于减少中兴在海外拓展中(尤其是美国)的潜在纠纷。本次转让的业务主要面向公安，军队等所提供信息网络安全设备及解决方案;之前美国告中兴向伊朗出售禁运设备就与这个公司相关。

　　2013年确定发4G-LTE牌甚至都不是单个政府部门能决定的;我们觉得这么说抢眼球的成分居大。整个流程需要工信部提议，发改委和国资委复议，最后国务院批准;而且需要就当时的行业竞争格局的变化趋势，见机行事。我们认为，如果LTE发牌在2015年之前，考虑到平衡行业竞争格局，还必须配套出台其他限制中移动的非对称性监管(甚至包含市场份额限制);发牌决策变得更为复杂。

　　我们仍强调，2013年资本开支还要看3G为主。中移动在TDSCDMA上会增200亿，联通降100-150亿，中电信增50亿;总体小幅增长。2014年也基本维持在这个水平上。我们想要说明的是，中兴的盈利提升不是要靠中国资本开支的继续不断上涨(明年同比涨15%，后年再涨20%是不可能的;难道要运营商全行业亏损)，靠的是设备商停止恶性竞争，把业务重点从规模转到利润上!目前中国的资本开支规模给中兴带来40亿以上年净利润是没有问题的--没有必要的将预期拉高，到明年年初运营商定资本开支时再白白的失望;反而不利于中兴的投资。

　　估值与建议我们保守预计全年0.8元人民币的每股收益(总净利润28个亿人民币)，当前A/H回落至2012年的x13/x11倍P/E，目标价A/H股16/19元，对应2013年P/E x15。