|
编者按：南沙新区获批为第六个国家级新区的消息日前由广州市委常委会议证实。至此，华南地区无国家级新区的空白被填补。对于这一新的机遇，企业的投资意愿如何？据悉，东方电气（600875）、中石油、中石化等众多央企及一些跨国企业早已看重南沙新区的优势，在新区获批之前纷纷进驻。中国电力建设集团、中国机械工业集团等央企目前或也已有在南沙新区投资的意向。
东方电气（600875）调研简报：关注燃机、水电、核电发展提升业绩
600875[东方电气]电力设备行业
研究机构：国海证券（000750）分析师：杨娟荣撰写日期：2012年09月05日
调研要点：
1、公司目前增长最快的业务是燃机业务。上半年签订订单67亿元，而往年只有10亿规模。目前国产化已经达到90%，但是关键部件还依赖进口，主要是受限于材料。看好燃气轮机的未来发展，气源建设正逐渐成熟，利用天然气发电节能减排效用巨大，同时适合调峰。目前天然气发电只占4%，过去主要是地方有资源的企业建设，今年五大电力集团都有投入，预计今年将突破100亿。上半年公司燃机收入7.22亿，毛利率16.11%。
2、水电继续平稳发展。目前西南大型水电审批速度有加快趋势，预计整个十二五将维持平稳发展态势。并且上半年出口比例有所提升，毛利率有所上升。上半年新增订单14.4亿，收入规模15.84亿，毛利率21.85%。
3、火电趋势稳重有降。新增订单有所减少，毛利率基本维持稳定，目前新建机组容量以60-100万千瓦为主，出口机型主要还是30万、60万千瓦机组。上半年收入93.9亿元，毛利率22.36%。
4、核电主要还是在手订单的推进。上半年新增核电订单9.8亿，收入规模20.4亿（其中核岛7.31亿），全年营收规模有望达到去年相当的50亿。自2011年3月福岛核事故以后国内很多项目都做了调整，收入按照工程进度确认，有所延后，预计今年不会出现交货高峰。上半年常规岛毛利率9.6%，核岛毛利率28.94%。虽然AP1000示范项目主要是哈气和上气供货，但公司具备核心制造技术，预计未来三代核电以AP1000技术为主。
5、风电业务收缩较大。上半年产量只有几十台，而销售收入达到30多亿是由于销售的滞后性影响。上半年新签订单22.9亿，目前风机价格3600-3700元/千瓦，新增订单保质期要5年，甚至6-8年，目前公司风电毛利率15.93%，远高于竞争对手，主要是公司注重产品质量，售后服务支出较少。同时海上风电仍然发展缓慢。
6，海外订单要看世界经济形势变化。公司目前主要海外业务分布在印度、沙特、印尼等地，也包括南美等一些国家。其中印度占比40%，但是印度经济基础薄弱，资金和煤炭资源都紧缺，尽管整个电力建设需求巨大，但是有效需求不足，预计近期海外业务仍将收缩。
总结：公司未来增长主要看燃机放量，核电重启以及水电的发展持续性，环保工程业务体量仍然偏小，总体看公司未来发展较为平稳，今年收入和净利润下降有望得到合理控制。预计2012-2014年EPS分别是1.36元、1.61元、1.70元，对应当前PE10.36倍、8.75倍、8.27倍，首次给予公司增持评级。
中国建筑（601668）：统计原因致数据异常，实际经营平稳
601668[中国建筑]建筑和工程
研究机构：中金公司分析师：丁玥撰写日期：2012年09月12日
公司近况：
中国建筑（601668.SH）公告2012年1-8月份经营数据，具体包括：1）建筑业务方面：新签合同额6111亿元，同比增长11.2%，其中8月新签合同额335亿元，同比下滑45.6%；施工面积54006万平米，同比增长22.7%；新开工面积12160万平米，同比下降2.2%，其中8月份单月新开工915万平米，同比下滑25.1%；竣工面积2126万平米，同比增长6.9%；2）房地产业务方面：房地产销售额839亿元，同比增长36.6%；销售面积701万平米，同比增长50.4%，销售均价同比下跌9.2%；1-8月份新增土地储备547万平米，截止2012年8月底公司土地储备为6305万平米。
评论：1）新签合同单月下滑幅度较大，一方面因为：全年新签合同计划量已大致完成，公司对新合同的签订更为谨慎；另一方面，新签合同的单月数波动较大属正常现象，由于在手合同量稳定增长，并不会对生产经营造成影响。
2）新开工面积下滑系业务结构变化所致，实际新开工业务量稳定。由于新开工面积只统计房建业务的新开工，对于基建业务的新开工无法用面积统计。去年8月公司新开工业务量中基建占8-9%，而今年8月占比提高至14-15%。因此新开工面积的下滑仅仅反映公司房建业务的情况，总体新开工量是平稳的。
3）中海地产强势增长，中建地产口径变化不可比。8月中国海外发展（688.HK）单月销售额超80亿港币，同比增长80%。
主要得益于沿海地区（长三角、珠三角和环渤海地区）的高速增长，销售额和销售面积同比翻倍。而中建地产以往数据口径不含意向销售，自8月起将1-8月意向销售纳入统计口径导致销售额大增。
估值与建议：当前股价下，中国建筑2012年P/E为6.1倍，P/B为0.9倍。估值处于建筑和地产板块的底部。业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施是中长期股价推动因素，维持推荐。
风险：房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。
广州浪奇（000523）：老厂区土地价值提升安全边际，MES提高未来主业盈利水平
000523[广州浪奇]基础化工业
研究机构：国泰君安证券分析师：王刚撰写日期：2012年03月24日
公司主要产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、香皂，目前产能分别为16万吨、8万吨、2万吨；预计今年年底前，随着天河厂区产能关停或搬迁，以及南沙项目投产，公司年底将达到洗衣粉产能26万吨、液体洗涤剂产能13万吨、香皂产能5万吨、化妆品产能2万吨，新增产能预计今年三四季度开始贡献利润。另外，奇宁MES生产线尚处于调试过程中，具体投产时间尚不确定。
MES提高主业未来盈利水平：浪奇销售净利率仅1%左右，使用MES预计可使终端产品净利率提升0.5~1.1个点，公司盈利能力可大幅改善，甚至成倍增长。另外，MES表观产能多，有效产能少，有效产能目前最乐观的估计不超过10万吨，粗略测算MES的国内市场需求量约40万吨，公司MES多余产能1.8万吨未来外销不成问题。
老厂区土地价值提升安全边际：公司有12万平方米土地位于广州天河区，按全部招拍挂处理测算，从公司附近天河区广氮地块、以及海珠区琶洲地块的土地出让形势看，公司土地的公允价值约为32.4亿元，出让土地可得到的收益为16.5亿元，对应每股价值为3.7元。
预测公司11、12、13年EPS分别为，0.06、0.13、0.18元。参考可比公司估值，再考虑公司未来成长性，给予公司主业12年30倍PE，公司主业对应每股价值为3.9元；再加上天河厂区土地对应的每股价值3.7元，公司每股价值为7.6元，目前股价为6.6元，谨慎增持。
风险提示：MES生产线未能如期达到连续生产状态，MES产品市场开拓及推广低于预期。短期内注意定向增发机构配售股解禁减持风险。
珠江啤酒（002461）：净利润同比下滑
002461[珠江啤酒]食品饮料行业
研究机构：天相投资分析师：仇彦英撰写日期：2012年03月27日
2011年全年，公司实现营业收入35.63亿元，同比增长16.7%；实现营业利润3250万元，同比下降70.83%；实现归属母公司所有者净利润5018万元，同比下降45.04%。基本每股收益为0.07元。
净利润同比下滑。公司去年全年共完成啤酒销量127.91万吨，同比增长5.83%；全年实现营业收入35.63亿元，同比增长16.7%；综合毛利率为43.15%，同比提升2.25个百分点。但由于原材料、人工成本上涨以及税费增加，公司净利润为5018万元，同比下降45.04%。
期间费用率有所上升。报告期内，公司的期间费用控制能力有所下滑。截至2011年全年，公司期间费用率为31.35%，同比上升4.21个百分点。其中销售费用率为16.89%，同比上升1.51个百分点；管理费用率为12.84%，同比上升2.4个百分点；财务费用率为1.62%，同比上升0.3个百分点。其中销售费用上升是收入增加，运费、劳务费等相应增加所致；管理费用同比增长主要原因是报告期内研发支出增加所致；报告期内借款利息支出增加，是财务费用同比上升的原因。
市场开拓战略稳步推进。公司坚持立足广东、巩固基地、深耕两翼的广东市场策略和北上、西进、东拓的全国市场策略。公司募投项目广西珠啤20万吨项目已于6月达产，为公司的西进策略奠定了基础。此外，梅州珠啤首期年产20万千升啤酒工程项目、河北珠啤二期新增生产线项目和南沙珠啤首期年产30万千升啤酒项目也正稳步推进。上述项目的顺利实施，将会促进公司规模发展、提升整体竞争能力。
未来总部搬迁将带来丰厚收益。根据广州市建设国家中心城市的产业战略规划和功能分区布局，公司总部必须在2015年前搬迁。公司总部占地25万平方米，选择共同开发的可能性较大，但是无论该土地采用共同开发或转让的方式都将为公司带来丰厚的收益。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.13元、0.23元和0.29元。根据最新收盘价11.10元计算，对应动态市盈率分别为88倍、49倍和39倍，维持公司中性的投资评级。
风险提示。原材料价格风险；食品安全风险。
广船国际（600685）：中报业绩预减50%以上
600685[广船国际]交运设备行业
研究机构：中银国际证券分析师：许民乐撰写日期：2012年07月25日
7月24日广船国际（600685.SS/人民币14.60；0317.HK/港币5.01，持有）发布半年度业绩预告。根据公告，公司上半年净利润较去年同期下滑超过50%，这意味着今年公司上半年实现归属母公司所有者净利润不足1.3亿，按现有股本摊薄的每股收益不足0.205元。公司披露业绩大幅下滑主要原因是：1）上半年在建船舶价格大幅下滑；2）公司为保证正常生产经营的开展，上半年承接了6艘批量船，并进行计提减值准备。更为具体的数据还需等到半年报披露。
受到欧债危机和全球经济放缓的影响，造船行业今年整体处于下滑探底阶段。与去年仍有部分金融危机前高价船交付不同，今年在建船舶基本是2010年船价低谷时期承接，毛利率水平较低，盈利能力下滑已成定局。新接订单数方面，今年上半年全球新接订单合计1，719万DWT，中国新接订单776万DWT，同比分别下滑57.8%和55.1%。新接订单价格方面，克拉克松新船价格指数自去年5月以来一直处于下跌趋势中，到6月份已经跌至131，今年上半年克拉克松新船价格指数平均仅有134.5，较去年同期下滑5%。在欧洲及全球经济不确定性下，预计今年造船行业需求疲软下滑仍将持续，行业整体盈利都将处于大幅下滑中。我们维持对广船国际A股和H股的持有的评级。
中远航运（600428）：三季度或有所改善，但低迷持续
600428[中远航运]公路港口航运行业
研究机构：瑞银证券分析师：饶呈方撰写日期：2012年09月11日
6月份起特种船运输市场略有改善1-7月中国对外工程承包的完成营业额同比增长15%，其中6月份和7月份分别完成136.9亿美元和85.3亿美元，为年内高点；1-7月新签合同额同比小幅增长1%，增速较1-5月的同比下降22%大幅回升。1.7万吨多用途船1年期租水平也较5-6月的8900美元/天小幅回升至9000美元/天。
新船盈利能力强，三季度业绩或有所改善从中报分船型运价和毛利率情况来看，重吊船TCE同比下降19.58%，而毛利率同比下降2.47个百分点，多用途船TCE同比下降22.92%，而毛利率同比下降9.33个百分点。我们认为毛利率下降幅度远小于运价下降幅度体现了新船较强的盈利能力。考虑到燃油结算时滞的影响，我们预计二季度平均油价与一季度基本在高位持平，而三季度业绩将受益于平均燃油成本的下降和市场的改善。
短期内恐难以走出行业低迷我们将2012E/13E/14E的每股盈利预测从0.02/0.11/0.22元微调至0.02/0.11/0.23元。随着新造船的投入运营，公司船队的盈利能力在提升，且营销网络和揽货网络建设得到加强，但我们认为特种船运价的回升仍有待整体航运市场的好转，短期内难以走出行业低迷。
估值：维持中性评级，目标价下调至3.92元我们维持中性评级。目标价基于0.88倍2012年目标PB，对应每股内在价值3.47元。考虑到近期以来航运股相对每股内在价值溢价的缩窄，我们给予每股内在价值13%溢价（原30%）得到新目标价3.92元。(www.ccstock.cc)
| 
【