联通业绩增长确定，设备板块业绩呈现光通信板块结构性，无线领域较差。尽管我们对通信行业的预期普遍较低(见表1)，但设备行业业绩除光通信板块外普遍低于预期。我们认为，国内资本开支在3G集中建设后无线投资增速趋缓，影响了从无线主系统设备、配套设备、无线网络优化领域个股业绩，同时在费用成本上升的推动下使得业绩低于预期。但光通信投资在光纤到户推动下持续从接入网建设轮动到传输网扩容，推动行业整体需求确定性增长，是光通信结构性业绩增长的关键因素。我们认为，通信行业领域投资的结构性仍然存在，光通信未来两年的增长将主要来自于入户投资和传输扩容，而联通业绩则逐步进入3G规模发展的收获期增长趋势确定，值得关注。

　　需求趋缓是关键因素，但前两年产能扩张影响了年内盈利能力。年内国内资本开支的预期增长不到10%，从海外主设备商爱立信、诺西、阿朗的半年统计情况来看预计海外整体电信资本开支下降10%左右。海外市场状况制约了中兴通讯(000063，未评级)、大富科技(300134，未评级)等面向全球化的厂商盈利能力，而无线领域投资缺乏增长则制约了无线配件和优化等业绩与无线投资节奏密切相关的个股。而从盈利能力来看，我们统计了归属于通信传输领域的个股情况，受前两年固定资产投入扩大产能的影响，导致今年毛利率有所下降，通信传输领域增收不增利情况较显著。我们认为，无线领域的需求将仍然制约无线相关板块下半年业绩表现，而产能扩张对传输领域个股盈利能力的制约也将持续。

　　TD-LTE等投资预期和产能周期有望驱动行业复苏。我们认为，TD-LTE的发展趋势是确定的，尽管受到牌照、频谱、终端、产业规模等的制约，TD-LTE仍将是未来2-3年内推动行业复苏的关键因素。从产能扩张情况来看，通信传输行业在经历了2010到2011年上半年大规模的固定资产投资之后，产能扩张势头在2011年下半年至今几乎停滞，预计有望推动未来行业盈利能力的好转。我们认为，综合行业需求可能受到TD-LTE驱动加速恢复和扩产周期底部的影响，通信行业有望在明后年步入复苏周期。

　　投资策略与建议：

　　我们建议从增长确定性和未来复苏驱动两个角度选择关注通信行业有关个股：

　　增长确定性方面，建议关注中国联通(600050，买入)、烽火通信(600498，买入)、日海通讯(002313，买入)、网宿科技(300017，买入)、天源迪科(300047，未评级)等。

　　从行业复苏的角度，建议关注具备较强核心竞争力和技术能力的企业，建议关注中兴通讯(000063，未评级)、世纪鼎利(300050，未评级)、三维通信(002115，增持)、海格通信(002465，未评级)等。

　　风险提示：TD-LTE进度滞后，全球宏观经济复苏缓慢，人力物料成本增长。