键桥通讯2012上半年收入与净利润增长分别为46.2%，3.8%元。公司预计1-9月份净利润同比增长20-50%。

　　投资要点：

　　公司上半年实现营收1.78亿元，同比增长46.2%。归属母公司净利润1685.2万元，同比增长3.8%，EPS为0.11元。公司预计今年1-9月份净利润同比增长幅度为20-50%，加速趋势明显。

　　规模增长良好，来自行业深化与拓展。公司提供专网通信解决方案，传统业务来自于电网需求。上半年公司致力于电力行业服务深化，并努力拓宽煤炭、石油等其他能源领域业务。交通工程业务继续快速发展。上半年专网通信解决方案业务同比增长10%，而工程业务同比增长21倍，达到4664.9万元。

　　各业务毛利率均有提升，结构原因导致综合毛利率下降。公司专网解决方案毛利率同比上升2ppt，达到47.9%。而交通工程业务毛利率达到8.6%，上年同期仅为1.4%。由于工程业务增速较快，综合毛利率同比下降7.6ppt。

　　期间费用率同比下降2.2ppt，预计仍有改善空间。期间费用率下降源于销售费用率与管理费用率的下降。2011年为公司新产品研发与业务开展集中期，期间费用率较高。今年预计随各主要研发与销售投入逐渐结束，公司期间费用率将有较好改善。

　　下半年预计收入增长仍将保持良好势头，工程项目毛利率虽规模效应逐渐表现，将有较好提升势态。期间费用率相比历史正常年份仍高出4ppt左右，改善空间仍比较大。另外，公司上半年通过智能手持终端“战略性”进入公安市场，预计最早在今年下半年对公司业绩产生积极贡献。未来与公安系统仍有可能深度合作，提升公司未来潜在成长空间。

　　我们预计公司12-14年EPS分别为0.23、0.33与0.44元。公司业绩快速成长来自于主营稳步增长，与费用率逐渐下降。与公安系统合作业务预计将为公司未来逐步带来更积极的成长因素。维持公司“增持”评级，目标价9.33元。