FTTH 市场能否繁荣,取决于监管导向、企业动机及用户需求
通过对欧洲及日本 FTTH 市场截然不同的发展境况的分析,我们认为,FTTH市场能否繁荣,取决于若干外部条件是否能得到满足。这些条件包括:1、监管层所制定的政策,是否有利于保护企业实体的投资意愿;2、宽带市场是否具备适度竞争的格局,能够促进行业主导者对新技术进行投资;3、用户的互联网需求是否旺盛,能否倒逼电信运营商加大带宽投资。
中国具备 FTTH 大规模发展的客观条件
与日本市场类似,中国也具备 FTTH 大规模发展的客观条件。具体而言:1、FTTH 得到国家战略支持,制度及产业政策红利将保障企业的投资热情;2、新进入者带来竞争格局的变化预期,迫使行业主导者加速部署FTTH;3、低企的宽带普及率,使得电信运营商不用背负过大的投资保护包袱,保障了其对FTTH的投入力度;4、中国互联网用户旺盛的带宽需求,也迫使电信运营商通过FTTH来迎合用户。
FTTH 将从长期提升宽带业务盈利性,保障企业投资经济性
我们从投资回收期的角度重新审视宽带业务盈利性,可以看到,其盈利性主要影响来自:1、单位用户网络成本,受端口平均造价和实装率影响;2、单位宽带用户净收益,受用户ARPU 和户均运营成本影响。FTTH 的大规模部署,虽在短期内大幅增加企业资本开支,但NTT 经验表明,其长期将有效提升宽带业务盈利性。主要理由为:1、迅速降低户均Capex 支出;2、保持FTTH 用户ARPU 值稳定提升;3、无源网络特性使得网络运营成本持续下降。因此,从盈利性角度考量,企业也具备进行大规模FTTH 投资的意愿。
未来三年,FTTH 建设将催生617.5 亿元总投资
通过测算,为未来3 年,中国FTTH 发展将带来617.5 亿元总投资,其中2012-2014 年逐年投资分别为146.5 亿元、200.4 亿元和270.6 亿元。这其中,薄覆盖带来投资分别为97.9 亿元、106.5 亿元和115.8 亿元,而薄覆盖到全覆盖过程中催生投资分别为48.5 亿元、93.8 亿元、154.8 亿。
投资建议
光接入系统设备厂商将是此轮中国 FTTH 建设的最大受益者,优选战略投资标的为烽火通信,重申其“推荐”评级;同时,中兴通讯、日海通讯、新海宜、光迅科技、亨通光电及中天科技均可充分受益于中国光纤到户进程。