大盘目前持续盘整与6月经济数据即将公布有一定关系。因此，在利空出尽之前，大盘仍有下跌可能。而6月经济数据公布后，三季度阶段行情可期。

　　本周以来，上证指数维持2200点一线的整理态势，自6月4日创下今年最大单日跌幅后，沪市成交量一直在低量区徘徊。从盘面表现看，目前上升动能明显不足，但同样下跌动能也受到空间限制，短期维持整理形态概率较大。

　　近期消息面比较平静，但局部有亮点。国家发改委有关负责人就《“十二五”节能环保产业发展规划》表示，预计到2015年，节能将超过4亿吨标准煤，可带动上万亿元投资，节能服务业总产值可突破3000亿元；城镇污水垃圾、脱硫脱硝设施建设投资将超过8000亿元，环境服务总产值将达到5000亿元。前期我们就曾表示，节能环保是今年的大概念，板块表现或许受市场整体表现拖累有所反复，但并不影响它成为全年布局的重点。

　　本周三受环境保护税消息影响，作为清洁能源的核电相关品种强势上涨。据美国能源局年初的预测，再生能源在今后的能源使用中的占比将持续扩大，可以说节能环保是全球经济可持续发展的必要条件之一。由此可见，不管是“十二五”还是“十三五”，节能环保产业所占据的重要性都不会减弱，市场容量也会随着立法完善和政策推进逐步扩大。当然，目前对于节能环保表现的判断主要还建立在预期上，有效支撑还需要实际收益的支持，后期可关注政策在安排专项资金支持节能减排和节能环保产业发展重点工程的力度，以及涉及到节能、节水、新能源开发、污水治理等具体措施的推进速度。考虑到环保板块个股今年涨幅较大，前期虽然进行了一段时间的调整，但价位仍处于高位，需谨慎对待，可持续关注清洁能源、污水治理相关概念。

　　回到盘面，昨日大盘缩量震荡收阴，我们认为持续盘整与6月经济数据即将公布有一定的关系。货币政策方面，随着降息通道打开，市场对流动性比较乐观，但财政政策方面却缺乏实质性的措施。市场一方面表达出对经济数据的忧虑，另一方面又对政府出手充满了期待。两者的逻辑关系是前者越差，后者发生概率越大。就国家统计局已公布的6月采购经理指数来看，即将公布经济增长数据也不会太好，虽然市场已有心理准备，但由于财政政策始终处于预期状态，而且在前期辟谣后处于更加不明朗的预期状态，面对恶劣的经济数据，市场反应可想而知。因此，在利空出尽之前，大盘仍有下跌可能。待6月经济数据公布后，我们认为后期政策导向将更加明朗，抓住“稳增长”这一核心，政策导向趋好的概率极大，三季度阶段行情可期。

　　就短期投资策略而言，近期南海局势、美伊局势比较紧张，航天军工板块本周表现比较突出，或成为短线关注重点。电力板块经过前期的上涨，已进行了近一周的回调，火电受益于供电煤耗率持续下降、煤电价格持续下降、阶梯电价推出影响，下半年还有较大表现空间，可考虑重点关注。中报行情即将展开，目前已有近四成上市公司公布上半年业绩预告，紧贴业绩高增长这一选股逻辑，提前筛选个股。此外，可关注欧盟议息会议，因为它可能会为紧张的货币供给带来好消息。

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　　中级反弹第二波即将展开

　　7、8月份，A股中级反弹的第二波将展开。原因主要在于以下几个方面：首先，欧盟峰会大大推进欧债危机的解决，危机有望平稳度过，美元升值将告一段落，大宗商品价格将企稳反弹，全球风险偏好将回升；其次，国内房地产销售依然良好，库存去化时间进一步缩短，最近房地产企业购地意愿回暖，房地产企业开工和投资的意愿回升，预计三季度下旬后将看到这个链条启动，经济回暖大势所趋。最后，三季度CPI将在3%以下运行，制约货币政策放松的条件彻底消除，我们预计信贷和货币供应增速将出现温和的、周期性的回升。

　　坚持结构性配置，战略性配置地产金融、医药、品牌消费品、中下游制造业。纵观全球，工业化后期，一个国家的产业比较优势将逐渐定格。欧洲在工业化完成之后主要从事奢侈品设计和生产、美国主要从事高科技和金融业、日韩和台湾地区主要从事制造业。中国的出路在于：其一，制造业升级和全球化，甚至逐步取代日、韩部分行业在国际市场的地位，如机械设备、家电电子等；其二，做大具有中国传统文化特色的消费品如中药和白酒等。这既是中国在参与国际竞争中的自然选择结果，也将是不二的战略选择，而在其他奢侈品、高科技等领域尚无法与欧洲品牌和美国竞争力相抗衡。至于地产和金融业，主要是由于他们本质上是生产要素的属性，是经济增长的必需品，战略上也仍然具有前景。

　　预计资源品行业短期将现反弹。上游的资源品如煤炭、有色将因美元暂停反弹、大宗商品价格回升而企稳反弹，当然，这些行业基本面的好转有待于房地产业进入开工、投资带动之时，时间点大约在四季度。（招商证券）