4月CPI回落至3.4%，延续去年8月份以来的回落趋势，回落的节奏也比较符合市场预期，基本沿着翘尾因素的轨迹。未来翘尾因素回落速度较快，特别是到7月份，将大幅由1.46%回落至0.99%。食品价格季节性明显，主要受周期因素主导，其中蔬菜价格受四季影响，夏末秋初，冬天和春天以涨为主，3月份-7月份以跌为主，预计今年食品价格呈“W”型波动。非食品价格在周期性回落和资源价格改革中保持平稳。猪肉价格短期的波动经测算不会对CPI造成很大的冲击，因此今年通胀走势“L”型概率较大。

　　5月是地产的传统销售旺季，从当前监测主要城市商品房销量来看，较4月份有明显回暖的迹象。其中上海商品房成交面积比4月环比上涨23.60%，住宅类环比上涨22.15%。5月份深圳地区比4月成交面积则环比上涨35.89%。

　　5月第4周，受季节性因素和经济回落影响，食品和非食品价格均呈现下跌态势。

　　其中：商务部食用农产品价格和农业部农产品批发价格指数小幅下跌。商务部食用农产品价格下跌0.24%，农业部农产品价格指数下跌0.66%。WTI原油价格环比下跌3.29%。金属类再次下跌，铜价格环比下跌2.03%，化工类中PTA环比下跌4.47%，而尿素类价格环比2.08%。建材类中螺纹钢下跌0.96%，线材下跌1%。

　　公开市场连续第三周净回笼资金，上周净回笼资金570亿元。与此同时货币市场利率较为平稳，说明银行当前超储率较高。上周临近月底票据直贴利率有所上升，主要受结算需求的季节性因素影响。

　　政策方面，上周主要关注人民币与日元的直接结算。人民币直兑日元的直接利好在于节省了中日之间的结算成本。此前中日贸易结算必须绕道美元，中日货币实现直接兑换后，预计每年将节约30亿美元的手续费。

　　作者：刘铁军