聚焦券商人才流动 编者按：2011年以来，金牌分析师、保荐人证券行业金字塔尖人群的频繁跳槽引发业内广泛关注。在券业金领“转会”市场非理性繁荣的背后，薪酬泡沫已将人力成本推至难以承受的境地。对券商自身和其服务的机构来说，人才高速流动带来的负面影响也日益突出。本期券商周刊从保荐人和分析师两个角度出发，解析行业人事变动背后的深层次原因，并提出理性建议。
本报记者 吴婷婷
“关于滕总要走的传言实际上从去年就开始传，这下是尘埃落定了”一名熟悉民生证券研究所的人士向《证券日报》记者表示。
近日，民生证券研究部两位核心人物副总裁、首席经济学家滕泰及基金研究中心总经理、研究所副所长马永谙的先后离职，可谓一石激起千层浪，外界普遍将此与民生证券近两年凶猛挖角的增长模式联系起来。
对于滕泰的去向，据上述人士透露，“之前内部曾有传言说他要去上海的的一家老牌券商，现在可以肯定的是他会留在北京，而且很可能是自己创业。”
他透露，滕泰和马永谙离职时间比较接近只是巧合，马身体一直不好，早就想休息。滕则在内部邮件中表示想“寻求新的挑战”。
针对外界对两位人士离职与民生内部管理混乱、内斗有关的猜测，上述人士表示，民生证券近期人事确有大的变动，不过新领导上任后反复强调对研究业务的重视，对这块业务还是很支持。“滕泰离职确实对研究部门影响很大，尤其是人心方面，但目前还没有出现其他分析师大规模离职情况。”
分析人士认为，此次两位核心研究人士的离职，不论是否与内斗有直接关系，已经为多家希望在短期内通过砸重金挖角打造品牌、处在扩张期内的新晋券商研究机构提了个醒：百万年薪可以吸引到人才并在短期内树立招牌，但培植适宜研究文化生长的土壤、留住人才恐怕要难得多。
“如果说吸引人才主要靠激励机制，那么留住人才根本还要依赖公司有效的内部管理体制和良性的经营文化。”某大型券商研究所负责人向本报记者表示。
挖角“混战”
2010年6月，滕泰从银河转战民生证券，任副总裁兼首席经济学家，在他上任后，民生证券研究所通过招兵买马，从多家机构凶猛挖角多位分析师，两年内公司研究实力和分仓收入大幅提升。
同花顺iFinD统计数据显示，2010年民生证券获得基金分仓收入1397万元，同比增长385%；2011年该项收入达到3742万元，增幅为168%。两位明星人物的出走，为风头正劲的民生证券研究所未来的发展带来不确定性。
“肯定会有影响，毕竟滕泰的名气和威望在那”某券商分析师认为。
实际上，民生证券研究所两位高层的出走，只是近两年来卖方研究机构转型期浮躁和动荡的一个缩影。
“2010年下半年开始，卖方分析师的流动明显加快。”国内一家专注金融领域的猎头公司的CEO对本报记者表示。
据本报记者不完全统计，2009年在上榜新财富的125位分析师中，已有 44名分析师在2010年变更了执业机构信息。其中16人显示已离职，4人去向为基金，其余则跳槽至其他券商研究所；2010年，在上榜的268名分析师中，72人在次年更换了工作单位。其中大部去了其他券商研究所，10人去了基金公司，另有11人状态显示为离职；2011年新财富榜单上，截至目前至少已有23位分析师换了东家。
与明星分析师“转会”相对应的，是各家券商研究实力的此消彼长。近年来，随着中小券商、合资券商加大对卖方研究的投入，以及基金、私募、券商买方研究的崛起，明星分析师在公司内部以及行业内的流动日益加剧，见长研究的老牌券商受到多方冲击。
数据显示，截至目前，仅今年上半年就已有包括民生证券在内的4家券商出现影响重大的人事变动。今年3月，平安证券裁撤13个重点行业以外的分析师，将30个细分研究领域精简为16个，裁员人数至少18名。几乎在同一时间，
长江证券研究所 “教父”张岚也带领其核心团队一道离去，一队人马兵分两路，分别加入中信建投和
广发证券；4月，国信证券研究所副所长兼金融工程首席分析师葛新元带领该所金融工程组大部分成员投奔
光大证券。
不仅如此，记者粗略统计，2010年下半年以来，包括中金、银河、国金、安信在内的几乎所有老牌券商研究所都曾经历金牌分析师的大量“出走”。2010年4月，
国金证券数名核心分析师转投齐鲁证券研究所；2010年5月，中金研究部副总经理沈建光转投瑞穗证券。随后，宏观团队的“大拿”哈继铭、邢自强相继出走；策略团队的高挺、梁耀文、王汉峰、侯振海、郦彬等集体跳槽至各对手券商，加上一批离职的明星行业分析师，一年时间内中金研究部门辉煌时期的团队已流失大半。
2011年，券商研究所人才流动更是达到空前的规模。随着袁宜、朱安平纷纷转战买方，申银万国策略研究团队几乎全部换血；除一些行业首席分析师转战自营部门外，
中信证券医药首席分析师姚杰、TMT行业首席分析师均选择离职；安信证券被爆出行业分析师集体离职……
“可以说，没有一家老牌的卖方研究机构没被挖过角，除了高薪外，一些中小券商、甚至一些买方机构还许以要职，并承诺提供更为自由的发展空间。”上述猎头表示，券商研究所正处于转型的关键期，人才加速流动属于正常现象。就其接触的明星分析师来说，相比薪酬等条件，更看重公司为其未来发展提供的平台。
新财富光环与薪酬泡沫
对于老牌卖方研究机构来说，分析师，尤其是明星分析师的抱团出走最直接的影响是收入缩水。iFinD资讯统计显示，2011年62家基金公司合力为券商贡献佣金总计48.35亿元，其中2010年同期排名前五位的券商佣金均出现不同程度的下降。相比之下，瑞银证券、民生证券等为代表的中小券商以“黑马”姿态杀入，在2011年的佣金争夺战中表现抢眼，佣金收入实现逆势增长。实际上，数据显示自2006年以来，大型券商的基金分仓佣金市场占比就已开始逐年下降。
与此同时，券商卖方研究所雨后春笋般的兴起直接推高的是从业人员，尤其是明星分析师的身价。一名券商自营部门人士表示，部分金牌分析师甚至已经取代了投行保荐人，成为证券行业薪酬的金字塔尖。一般来说，在国内入选新财富、水晶球等卖方评选的榜单，意味着券商分析师如同鲤鱼跳龙门一般,地位直线上升，身价几何增长，年薪有望突破百万元人民币;另一方面，这些奖项对研究所来说也意义非凡拥有新财富最佳分析师的多少,是衡量其研究实力的重要指标。所以，当券商研究所、分析师迷失集体新财富时，研究独立性缺失、功利化以及薪酬的泡沫等问题日益凸显。
上述猎头表示，今年以来对分析师的需求火爆状况虽不及去年，但从整体流动情况来看，仍呈现较高的态势。据记者了解，目前明星分析师的平均年薪仍在150万左右。一般来说，挖一个分析师猎头可获利15万-20万元。
“行情不好，今年国内一些卖方研究所开始降薪，幅度在20%-30%左右，已经有几个分析师联系过我们，大型券商开始普遍降薪后，预计人才流动会更高”上述猎头表示。
过度服务隐忧
“每天都能收到上百份的研究报告，能让人有阅读兴趣的凤毛麟角。”深圳某私募执行董事对本报记者表示。他认为，目前券商研究的趋同性太明显，40多家卖方研究机构每天生产上万份研究报告，其中观点类似的报告数不胜数。“一个行业有上百人研究，但深度调研、有独立思考角度的太少。”
根据去年媒体的一项调查，超过八成受访券商研究机构负责人目前买方被过度服务，从事卖方研究的机构数量在15家左右最为适宜。
在上述私募人士看来，目前太多的券商卖方分析师缺少经验，纸上谈兵者多不胜数。
“卖方研究机构竞争激烈对买方来说是好事，但过度竞争，尤其是同质化严重的竞争并不利于行业的发展。”
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