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益盛药业:基药销售好转 人参项目需等待

加入日期:2012-6-15 17:05:12

  上海证券 赵冰

  报告目的:

  近期我们对吉林益盛药业进行了实地调研,本报告对此次调研情况进行梳理总结。

  主要观点:

  重点品种1-4月销售向好。

  1-4月,心悦胶囊销售收入同比增幅超过40%,清开灵销售收入同比增长56%,生脉注射液销售收入同比增长28%,中标价格降幅不大。香丹销售收入与去年大致持平。桂附地黄胶囊由于销售占比较小,目前暂作为潜力品种进行培育。受春节因素影响,今年1季度,振源胶囊销售同比下滑37%,不过截止到4月份,销售下滑幅度已经减少到23%,年中销售有望追上去年同期水平。

  人参及其他潜力品种还需等待。

  非林地人参2007年开始试种,面积150亩,明年将开始收获。现有质量监测情况来看,非林地人参的指标成分含量和农残均处在优质等级,公司打算以新的高端品牌形象来进行包装推广。另一个重点品种发茂森为目前唯一国药准字号生发类产品,公司正在进行包装设计,准备通过OTC渠道进行销售。这两个品种均有较好的市场潜力,但对公司今年的业绩贡献有限。

  经营管理加强。

  去年报表显示由于存货占用资金和应收款项占用资金,经营性现金流量为负。公司今年会加强存货与应收管理,缩短发货周转期,加强与市场拓展有关的应收管理。公司一季度经营性活动现金流净额为5050万元,已经扭转了去年全年为负的局面。

  投资建议:

  未来六个月内,给予“大市同步”评级。

  公司11年实现每股收益为0.44元,预计12年为0.54元,以6月11日收盘价13.42元计算,静态、动态PE分别为30.69倍和24.98倍。

  中药上市公司11年、12年市盈率中值分别为35.85倍和24.24倍。

  公司2012年的估值水平与行业平均水平大致持平。我们认为,公司的2大基药品种销售情况正在好转,其他主导品种销售增长稳健,蜂业及重点品种潜力值得期待,给予“大市同步”评级。


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