从A股市场周期轨迹来看，A股进入到一个关键的技术周期点。是选择向上继续反弹，还是震荡后回落，均可能在近期内给以方向性选择。透过市场运行轨迹来看，尽管去年底以来，A股受政策性因素推动反弹，但其内在的基本面并末发生根本性的改变，即政策红利PK企业盈利下降的对冲始终没有完结。随着政策性预期推升的疲乏，加之其它市场因素的变化，笔者研究认为近期A股市场进入关键期的特征非常明显，而方向性的选择取决于政策与市场面的博弈。

　　从上海综合指数运行轨迹来看，我们明显的看到其自2132点以来的反弹推动力是来自于政策层面的干预，尽管较早前有技术超跌反弹的因素，但从整个轨迹区间发生的政策变化来看，政策性的因素更为明显，从管理层倡导养老金入市、倡导现金分红、推介大型蓝筹股价值，到降低券商佣金、金改创新、券商扶持创新步伐、最大限度放松管制等，加之其间的各类规则刺激方案，可以说市场自2132点以来的反弹，每前进一步均体现出鲜明而及时的政策轨迹。五一节期间的利多政策则更为明显，而当市场为政策所左右时，市场呈现的现实盈利状况并不尽人意，研究A股上市公司年报发现，如果我们将垄断性地位或政策扶持明显的银行、石油权重公司剔除，实际上上市公司业绩总体呈现的是负增长。我们以权重股相对较少深圳市场来看，更为直观。据深交所2011年报公开信息显示：深圳市场A股上市公司增速放缓，增速降幅均超过10个百分点。亏损公司数有所上升，主板亏损公司家数较2010年增加12家，创业板出现首家年度亏损公司；由于货币流动性收紧，加之存货和应收账款占用资金的增加，深圳市场主板、中小板与创业板上市公司均出现不同程度的经营活动现金流下降问题，主板、中小板和创业板上市公司经营活动现金流降幅分别为55.15%、84.89%和95.83%。2011年深交所上市公司经营活动现金流净值降幅为70.81%。由此我们看到尽管政策性红利刺激因素不断，但上市公司业绩总体下降已是事实。作为证券市场本应从风险释放来佐证企业盈利的基本面，而政策性刺激对冲了这一市场化运行，随着市场政策性刺激的反弹，是继续政策性干预市场，还是由市场自身形成运行轨迹，可以说摆在了管理层两难的选择之中。透过世界主要资本市场特别是市场化程度较高的市场来看，政策性干预因素很少，更大的层面的是由市场本身对应基本面变化而运行，除非出现重大危险的金融与经济危机。

　　从目前市场面来看，我们认为行情也进入到一个关键周期。随着时间的推移，A股无论是主板还是创业板、中小板都面临较大的市场扩容压力，而此前今年600多家公司排队的时间点，需要时间加快，大型公司、中型公司与小型公司呈现的同步推进，进入下半年进程加快可以预期。尽管管理层推出ETF基金对冲，但我们看到近期两只沪深300ETF基金的认购并非全额现金，而股权及其它形式占据较大份额，显示基金销售并不畅，加之机构仓位较高，可运用的资金比较有限。而市场中另一个演变因素我们发现，多层次市场特别是新三板步伐或将推出，国债期货、石油期货等商品期货市场新品也可能出现，随着期货开户政策给基金的放松，资金分流或可预期。尽管目前没有人提及国际板，但从市场建设来看，其预期性也难以回避。从目前市场预期较大的流动性放松来看，笔者研究观察，目前中国M2实际上已达85万亿元之多，与GDP比例已超200%，其货币政策在相当长的时间内难以改观的局面将维持，而联系到目前A股市场金融类公司，其业绩继续增长面临政策变化、利率改革、再融资能否如前些年畅通等均呈现很大的不确定性，加之目前A股行业方面的地产、服装、水泥、钢铁、电子等高存货现实，因此市场面的形势非常严峻，显示市场继续政策性刺激反弹后，面临预期性货币政策可能难有改观的尴尬局面，而从近期市场盘面轨迹来看，这一轨迹越发明显，显示时间周期的维持较为艰难，时间性较为敏感。

　　总体来看，自去年底的政策性推动反弹，配合时间因素、市场因素来看，实际上已进入到一个关键的时间周期，政策刺激影响下的A股能否继续得以政策红利实施，需要密切观察，而市场每前行一步均需政策的市场或难以成为真正的市场，历史轨迹显示的政策性干预过多的市场，在刺激表现后往往出现很大的回落投资风险，政策疲劳症效应将演变负面作用。作为投资者需要谨慎的观察市场面变化与政策博弈的对冲，在参与市场投资的过程中，始终将风险因素放在首位，特别是政策刺激表现后的市场，其对应的企业盈利状况、外围债务危机演变、供求关系与整体货币资金、品种估值等均需多重考虑，笔者认为从时间因素来看，A股已进入到一个非常关键的周期点，量、价、时、空因素的变化将在近期体现这一关键周期的变化方向。