建筑节能将成为“十二五”节能环保领域的重头戏。中国建筑能耗占总能耗的40%，其中约65%为采暖空调能耗，同时我国建筑传热系数是同纬度国家的2-3 倍。

　　以2011 年中国能耗总量34.8 亿吨标准煤计算，建筑能耗中采暖空调能耗每节约1%，即可年节约能耗约900 万吨标准煤。面对巨大的环保和节能减排压力，对能耗最大、最具挖潜空间的建筑市场进行存量市场的节能改造与新建市场的标准强制推广，在技术上和经济上均为最优、最现实的选择，建筑节能将成为“十二五”节能环保领域的重头戏。

　　聚氨酯材料有望在建筑外墙保温领域发挥更重要作用。自65 号文明确要求民用建筑使用A 级防火材料后，有机材料在外墙保温市场的使用受到限制。近期政府与大众越发意识到防火不是单一的材料问题，更是一个系统工程，在2012 年1 月住建部发布《“十二五”建筑节能专项规划(征求意见稿)》中，规定“加快发展防火隔热性能好的建筑保温体系和材料，积极发展……复合墙板……等建材和制品”，聚氨酯等有机材料的使用空间再次打开。“十二五”将节能标准从50%全面提高至65%，更利于性能优越的聚氨酯材料在外墙保温领域施展拳脚。

　　MDI 受益明显。每1 亿平米外墙保温材料需耗用聚氨酯组合料约10 万吨，折合MDI 5 万吨。中国总建筑面积400 亿平米，其中约40%在城镇，75%需要改造，以建筑外墙与建筑面积比例0.5:1 计算，国内潜在改造市场容量60 亿平。“十二五”期间新建城镇建筑预计40-50 亿平米，带来20-25 亿平需求。假设“十二五”期间新建市场节能建筑比例占95%、改造存量的50%，聚氨酯渗透率20%，将累计消化约50万吨MDI。对聚醚多元醇需求的影响情况类似。

　　推荐烟台万华，关注红宝丽。烟台万华是2014 年前全球唯一有较大产能投放的MDI 企业，在国内建筑节能市场充分启动时有望最大受益；预计2012-2013 年EPS分别为1.04 元、1.4 元，对应12-13 年PE 13 倍、10 倍，维持“增持”评级。红宝丽拥有9 万吨硬泡组合聚醚产能(6 万吨在建)、100 万平米聚氨酯高阻燃保温板材(1500 万平在建)；预计2012-2013 年EPS 分别为0.37 元、0.48 元，对应12-13年PE 31 倍、24 倍，建议积极关注。