报告称，食品价格通胀在4月显著回落。从季调后数据来看，食品价格涨幅也呈现显著回落态势。食品价格的环比走势，以及猪肉价格的稳步回落，均显示食品通胀压力进一步缓解。但是，非食品价格通胀压力尤存。

　　报告预计，通胀压力将进一步回落。短期内食品价格上涨压力不大。进入5月以来，虽然蔬菜价格反弹，水产品价格受休渔期的影响也呈现季节性上涨，但是猪肉价格继续回落，整体食品价格稳定。夏粮丰收前景较好，对未来食品通胀也会起到抑制作用。因此，总体上食品价格通胀压力不大。非食品价格方面，受到大宗商品价格回落以及国内成品油降价的影响环比涨幅将逐步回落。外需不振和企业的去库存活动，也将带动非食品价格继续回落。结合昨天公布的贸易数据，进出口增速都有所放缓，尤其是进口增速下降较大，显示总需求仍然疲弱，未来通胀将进一步下行，预计CPI将在5月小幅下降，6月降到3%以下。

　　报告预计，通胀压力的进一步缓解，为政策放松提供了空间，但是货币政策放松的形式仍以公开市场操作为主。一季度政策放松的力度和节奏略低于我们原先的预期，其中的原因主要在于决策者对增长放缓的容忍度高于我们此前判断。虽然一季度GDP同比增速显著回落到8.1%，但是昨天发布的央行《一季度货币政策执行报告 》认为“长期保持平稳较快发展的基本面没有发生变化”，“货币信贷总量平稳适度增长，对经济发展的支持力度较强”。同时，虽然经济增长如期放缓，但是韧性仍然较强，外围经济爆发大的危机的风险较去年四季度降低，国内经济硬着陆的风险较小，也降低了政策放松的力度。

　　报告预计，今年货币政策总量放松的方向不变，但是放松的节奏和力度将比此前判断的要小，政策首先选择公开市场操作，存准仍将面临趋势性下调，但是下调的节奏低于预期，预计今年余下时间内仍将下调存准2-3次，其中二季度很可能仍有1次下调存准，短期内下调贷款基准利率的概率显著降低。