记者 高超

　　本报讯 中国人民银行昨日发布《2012年第一季度中国货币政策执行报告》,对过去一个季度以及当前的宏观经济形势、货币政策趋势进行了比较详细的分析。值得高度关注的是，《报告》是今年3月中旬央行货币政策委员会换届以来对货币政策和宏观经济探讨得最为深入的一份官方文件。

　　记者注意到，虽然最近几个月的CPI同比数据呈震荡回落态势，但央行对当前物价、通胀形势的判断仍然较为谨慎。《报告》字里行间透露出来的信息显示，未来一段时间，利率下调的可能性很小，央行将继续使用包括逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等“数量型”管理工具，灵活调节银行体系流动性。

　　货币政策委员会换届展现新思路

　　今年3月15日，央行货币政策委员会换届，为央行的分析和决策带来新的思路。昨日发布的《报告》当中，关于通胀以及物价的表述最为引人注目。央行认为，当前物价涨幅总体保持回落态势但并不稳定，对未来物价上行风险也需关注。

　　央行称：“当前经济增长与物价之间的匹配关系正在发生变化，物价对需求扩张的反应较之前更为敏感。在刘易斯拐点逐步到来、国内劳动力供给趋紧的大背景下，劳动较为密集的农产品、服务业以及资源性产品价格仍存在趋势性的上涨动力。一旦需求扩张，潜在的涨价动力就可能重新显现。此外，国际大宗商品价格波动带来的输入型通胀压力依然存在。2011年下半年物价回落是多种措施综合作用的结果，随着物价形势有所缓和，前期部分被抑制的商品价格可能再次上涨”。

　　今后或更看重CPI环比涨幅

　　今日，国家统计局将发布4月的宏观经济数据，按照此前业内主要投行的预测，CPI同比数据可能回落至3.4%附近的水平。过去一段时间，市场上不少分析认为，CPI的回落可能意味着货币政策将拥有更加宽松的运作空间，这对A股市场可能也意味着利好。但央行最新发布的《报告》，似乎透露出一些与以往不同的思路。

　　值得加以重点关注的一句话是：“虽然短期内CPI同比涨幅有可能继续保持趋缓态势，但这也与上年同期基数较高有关，因此需更多关注季节调整后的CPI环比涨幅。”不愿具名的银行界人士对记者表示，上述表述更为明显地体现了货币政策“预调、微调”的思路，而这很可能意味着CPI同比数据的回落不再构成货币政策趋于宽松的理由。

　　加大直融支持力度 观望预期加重

　　此外，央行在《报告》中还提到，今后要推动金融市场规范发展，深化金融机构改革。加大直接融资支持力度，继续推动金融市场创新，拓宽小型微型企业融资渠道。

　　记者了解到，近期部分在市场上具有较大影响力的投资机构对行情的研判趋于谨慎。据悉，中短期内的宏观经济运行状况可能不如市场此前预期的乐观，在此背景下，考虑阶段性小幅降低权益类资产仓位的占比。

　　另有分析观点指出，近期市场对沪深300ETF“托市”的预期可能有些不切实际。据分析，最新完成发行的两只产品虽然公布了有些“惊人”的募集总额，但其中以股票换购的比例更大，真金白银的现金其实数量有限。更值得引起重视的一点是，ETF正逐渐成为大小非低成本减持的一个中间渠道，只要是入选相关指数成份股的上市公司，其“大小非、大小限”股东无需再通过大宗交易折价转让，只需将相关个股兑换成ETF份额，便可轻松套现，而且避免了因单只股票流动性不足而造成的“冲击成本”。

　　《投资快报》发自广州