《投资者报》研究员 汤巾

头顶“创新业务”光环，脚踏“金融改革”东风，券商股领衔主演了今年来的反弹行情。不过，从相继出炉的上市公司年报和一季报来看，券商股的业绩单却颇显尴尬。

虽然因具有热点概念而沐浴着炒作资金的热情，但券商们仍无法避免市场环境低迷所带来的利润下滑。一些产业资本已经借着券商股的反弹浪潮大举逃离，其中广发证券一季报甫一亮相，就因四位股东减持至少2900股的消息而备受关注。

身为老牌大型券商，广发证券年报业绩表现平平，在上市券商中仅处于中游。去年其净利润同比下滑达49%，经纪、自营、投行三大主营业务分别下降45.19%、83.52%和5.54%。今年一季度，其净利润环比有所增长，但同比仍下降2.13%。

日前，广发证券被指因转型需要而裁员降薪。从年报来看，其职工整体薪酬水平确实有所下降，但高管薪酬却依旧高企，在上市券商中居首。

去年净利降一半

股市不振，券商业绩首当其冲受到影响。截至4月27日，随着太平洋证券年报出炉，18家上市券商的年报已全部披露完毕。除了中信证券净利润同比增长11.18%外，其余17家均下滑，18家平均净利润下滑幅度达50.8%。东北证券是唯一一家亏损的券商，净利润为-1.52亿元，下滑幅度达128.75%。排名殿后的多是中小型券商，如国海证券、方正证券、西南证券、长江证券等，下滑幅度均在65%以上。

广发证券的经营状况也不甚理想。2011年，该公司实现营业收入59.46亿元，同比下降41.82%；归属股东净利润为20.64亿元，下降48.75%，几乎砍掉一半，在上市券商中排在第10位。而在资产规模500亿元以上的大型券商中，其业绩增长排名垫底。

截至2011年12月31日，广发证券总资产为768.11亿元，排名和去年相比没有变化，仍在第四位。前三名依次是中信证券、海通证券和华泰证券。

由于市场行情不佳，各券商的总资产均缩水。其中缩水幅度最大的是东北证券，为35.97%；中信证券缩水幅度最小，仅为3.2%；广发证券缩水19.94%。

经纪业务量价双杀

券商业绩的下滑，莫不是受到经纪业务疲弱的影响，广发证券也不例外。2011年，公司实现经纪业务收入30.34亿元，同比增长率为-45.19%，在上市券商中排在倒数第二位，主要是受累于佣金率和市场交易量的双重下滑。

2011年广发证券新设立了珠海、佛山、长春三家分公司，获准新设的10家营业部已经正式营运，并对15家营业部进行了迁址优化。虽然经纪业务客户数量继续增长，达362万户，同比增长6.78%，但因市场交投萎靡，成交额不升反降。广发证券完成股票和基金成交额3.49万亿元，同比下降23.8%；实现代理买卖证券净收入29.08亿元(不含资产管理业务交易佣金收入)，同比下降37.37%；托管证券市值5180.34亿元，同比下降9.27%。

成交量萎缩加剧了券商间的佣金战，行业佣金率也不断走低。据安信证券统计，广发证券去年平均佣金率为0.088%，较2010年的0.12%下滑26%，高于行业18%的平均降幅。

在市场份额方面，股票份额从4.16%下滑至4.11%，基金从2.6%下滑至2.19%，只有债券份额有所扩大。

另外，据Wind资讯统计，基金分仓给广发证券带来1.67万元的佣金，同比下降22.5%。

经纪业务收入减少除了受市场行情影响外，另一个原因是其清理了旗下广发华福证券的股权，失去了一部分收入。应监管要求，为解决同业竞争问题，2010年11月，广发证券决定出售其所持的广发华福证券全部60.35%股权，挂牌价格25亿元，于当年12月份转让成功，2011年1月完成工商变更手续。2011年11月，深交所公告称广发华福证券更名为华富证券。

今年一季度，广发证券经纪业务佣金收入为6.08亿元，同比下降40.42%，所占收入比例由59%降至34%。佣金率为0.084%，继续下降。

自营受挫侵蚀业绩

相对经纪业务，广发证券自营业务的下滑更为严重，2011年实现自营业务收入1.58亿元，同比重挫83.52%，是公司利润减少的主要原因。自营业务营业利润率为73.5%，同比减少21.82个百分点。自营收入占营业收入的比重也由2010年的20%下降至3%。

其中股票自营投资业务亏损幅度较大，公司实现投资收益8.95亿元，主要来自于2010年出售广发华福股权获得的收益；公允价值变动收益为-2.76亿元，原因是资产价值下跌。上述两项合计为6.19亿元，同比下降76.2%。尽管在债券投资方面获得了较为稳定的收益率，衍生品投资也获得了较高回报，但仍难以弥补股票亏损对业绩的侵蚀。

国泰君安研究报告显示，去年期末其自营规模为236亿元，占净资产的75%，其中交易性金融资产占比55%。从持仓结构来看，债券占比49%，交易性权益资产占比9%，投资风格较为稳健。

从年报披露的持有上市公司股权情况来看，其持有的吉林敖东带来了可观的浮盈。而去年参与定向增发获得的金螳螂和恒邦股份，期末账面值相对于初始投资金额分别减少了284万元和1847万元。持有的苏宁电器、王府井、三全食品和北京银行账面价值也分别缩水2208万元、2418万元、992万元和903万元。

另外，“打新股”也没能为其业绩增色。去年共使用2.53亿元参与新股申购，而产生的投资收益为-618万元。

今年一季度，广发证券自营规模为244亿元，较年初略有增加。由于市场回暖，其自营业务盈利3.46亿元，同比上升16.5%。

股票承销收入降27%

投行业务方面，去年广发证券获得8.71亿元收入，同比下降5.54%，主要因股票承销收入下降。虽然收入下滑，股权及债券承销金额却有明显增加，从2010年的348.42亿元增加至545.5亿元，行业排名也从第14名上升至第6。

其完成股权融资项目18个，和2010年的25个相比减少7个。其中IPO 11单、增发5单、配股2单，IPO承销以中小板项目居多。募集资金总额为240.42亿元，而2010年为209.52亿元。股票承销及保荐业务收入为5.81亿元，同比下降26.93%。

相比之下，债券承销收入则大幅增长，公司完成债券主承销项目19个，而2010年只有7个；主承销金额也从2010年的87.6亿元猛增至225.13亿元。债券承销业务收入为2.34亿元，同比增幅达190.74%。

今年，广发证券继续发力IPO承销。中国证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》（截至2012年4月19日）显示，在IPO申报企业中，广发证券为保荐机构的已有24家，涉及行业包括设备制造、化工、通信服务、医药、农业等。其中有三个项目已获批，而备受关注的国信证券IPO项目，目前仍处在“落实反馈意见中”。

高管薪酬仍高企

今年以来，广发证券也步入多事之秋。3月份，其交易系统出现故障让股民怨声载道，品牌形象受到不利影响。事后，广发证券发微博公开致歉，但在对客户问题的解决上，却被指“踢皮球”。

据《投资者报》了解，由于交易损失难以认定，广发证券已与客户沟通，通过协商方式解决问题。而事态尚未平息，市场上又传出其裁员减薪的消息，原因是在转型过程中改革用力过猛。

从年报数据来看，其职工薪酬确实有所减少。去年“业务及管理费”项下的“职工费用”为18.9亿元，而2010年为28.3亿元，下降幅度达33%。

虽然职工整体减薪，但高管薪酬却依旧维持在较高水平。2010年年报发布后，广发证券就曾因高管丰厚的薪酬受到市场质疑，当年高管薪酬达7209万元，平均收入达360万元，在上市券商中排名第一。

而2011年虽然有所下降，但依旧居于行业榜首。广发证券20位高管合计薪酬为5605万元，平均收入为280万元，其中有10位高管年薪在400万元以上，占比达50%。而资产规模和业绩夺得头筹的中信证券高管薪酬总额为5236万元，海通证券为2435万元。资产规模和广发证券相近的华泰证券和招商证券，高管薪酬总额分别为1984万元和2793万元。

薪酬最高的高管，当属广发证券原副董事长李建勇，达728.6万元，2010年其收入高达800万元。

资料显示，李建勇1957年出生，经济学博士，曾任西南财经大学经济研究所研究员、副所长，海南港澳国际信托投资公司成都证券营业部总经理。历任广发证券成都营业部总经理、总裁助理兼投资银行部总经理、副总裁兼投资银行部总经理、常务副总裁、总裁、广发控股香港公司董事、易方达基金管理有限公司董事。

4月17日，广发证券发布公告称，李建勇因个人原因申请辞去公司董事、公司副董事长等职务。李建勇表示：“这意味着我在广发证券的工作画上了句号，也意味着我在证券行业的工作画上了句号。”他选择回到母校西南财经大学做一名专职教授。

遭产业资本减持

虽然券商股是本轮行情的“领头羊”，但因财报业绩不理想，仍有一些产业资本借反弹撤离。

4月24日，广发证券发布的一季报显示，背后4位流通股东对其大手笔抛售，去年底时的第5、7、8、9位流通股东均减持该股。原第8大股东广州高金技术产业集团有限公司减持数量最多，一季度已经退出前十大流通股东阵营。去年底其持有广发证券2653.62万股，而一季度末第十大流通股东持股数为905万股，可以判断出广州高金一季度至少减持了1748.92万股。

此外，安徽华茂纺织股份有限公司减持768.79万股，汇天泽投资公司减持1万股，湖北水牛实业发展公司减持394.4万股。如此算来，四家股东合计至少减持2900万股，占到流通股本的3.7%。

不仅如此，大宗交易平台也频频出现广发证券的身影。据深交所统计，今年以来广发证券在大宗交易平台有24笔成交记录。4月18日成交4笔共计500万股，成交价为30.56元，较当日收盘价31.5元折价2.98%。卖方为广发证券南京北京东路营业部，买方为华泰证券武汉武珞路营业部、安信证券上海世纪大道营业部和海通证券威海高山街营业部。这是今年以来广发证券首次在大宗交易平台以低折价率成交。■