龙生股份曾表示将持续加大研发投入，但去年研发费用同比下滑10.10%，在营业收入中的比重则由2010年的4.63%降至3.53%；而与 此同时， 龙生股份管理人员的薪酬则同比大幅提高65.62%。同样，龙生股份在招股资料中明确表明公司具备持续稳定的盈利能力，但2011年净利润仅微幅增长 2.81%，扣除非经常性损益后的净利润则同比增长0.97%，而同行业中的中航精机（002013）及交运股份（600676）净利增速均在10%以 上。

　　克扣研发费用 高管加薪60%

　　在2011年之前，龙生股份的研发费用在营业收入中的占比约为4%，公司据此通过了高新技术企业的复审，意味着在后续的2012-2013年，公司将继续享受15%的所得税优惠。不过早在去年上半年，龙生股份的研发费用即呈现趋减态势。

　　龙生股份2011年营业收入首超2亿元，同比增长17.78%，若以2010年的研发费用为基数，则公司2011年的研发费用应不低于1034万元。然 而龙生股份去年的研发费用仅为788.92万元，同比下降超一成，在营收中的比重降至4%以下。记者注意到，《高新技术企业认定管理办法》（下称《办 法》）规定最近一年销售收入逾2亿的企业，研发费用占比不得低于3%，而销售收入不足2亿元的企业，研发费用占比不得低于4%。

　　龙生股份显然 也注意到了这样的规定，遂于复审之前死守4%的下限，而在通过复审之后随即削减研发投入。业内人士指出，龙生股份实际上是钻了前述《办法》的空子，《办 法》并未具体规定高新技术企业的研发费用之绝对值，仅在占比方面作出了规定，由此给龙生股份制造了可乘之机。

　　在压缩研发费用的同时，龙生股份 却大幅提高管理人员的薪酬。资料显示，龙生股份2011年计入管理费用的职工薪酬为544.76万元，是仅次于研发费用的第二大支出，同比大幅增长 65.62%，远超过上市之前的增速，其中以董事长俞龙生为代表的关键管理人员的的报酬总额为178.37万元，同比增幅亦逾六成。除管理人员之外，龙生 股份销售人员去年的薪酬也提升过半，亦为销售费用科目之下的第二大费用，而该项费用在上市之前的2009-2010年及2011年上半年一直是负增长，从 去年下半年开始，此项费用直线攀升至公开资料可见的历史高位。

　　以龙生股份的上市日2011年11月3日为起始日，截至去年末，在不足两个月的时间内，龙生股份即为高管及员工加薪60%左右。业内人士指出，龙生股份刚刚上市便忙于提高俞龙生等人的福利倒也无可厚非，但公司却罔顾承诺“克扣”研发费用就值得商榷了。

　　毛利率奇高 净利润滞涨

　　龙生股份2011年净利润同比增长2.81%，落后于同期营业收入的增速，滞增迹象明显。若扣除政府补助等非经常性损益，则龙生股份净利润仅微增0.97%，与公司2009年近100%的业绩增速形成了显著的区别。

　　对此，龙生股份将主要原因归结为行业优惠政策的退出、银根收紧、油价高企等外部因素，而对成本及费用的控制不力则一笔带过。事实上，龙生股份业绩滞增并 非不可预见，公司2009年业绩几乎翻倍，但2010年净利增速则大幅下滑至23.93%。本刊曾于《龙生股份业绩注水严重 全公司仅有十个本科生》一文中报道，龙生股份在上市之前过分渲染了其作为汽车零部件生产商的地位，也有意掩盖了乘用车领域自去年上半年即出现的后劲不足的 现象，因此业内人士曾合理的预估龙生股份2011年业绩出现滞增是大概率事件。

　　同行业中的中航精机及交运股份近年来的财务数据印证了行业景气 度尚未恢复。中航精机去年毛利率下滑1.2个百分点，交运股份的同类业务毛利率则由2010年中期的16.58%降至2011年的10.46%。在这种背 景之下，龙生股份自然不能独善其身，公司亦不可避免的陷入自食其言的尴尬境地。

　　不过，与龙生股份不同的是，尽管行业尚未出现明显的向好拐点，但中航精机等并未出现滞增，两家公司去年净利分别同比增长13.02%、10.09%，基本与当年营业收入增速保持一致，亦与2010年的净利润同比增速持平。

　　颇为蹊跷的是，中航精机等公司毛利率均在20%以下，而龙生股份毛利率则一度接近40%，中航精机作为行业龙头，基本可以公允的反映出行业的一般毛利率水平，龙生股份毛利率两倍于中航精机，是否具备超常的经营策略？

　　分析人士表示，假设龙生股份确有近40%的毛利率，那么依照常理推测，龙生股份的盈利空间应该更大，但事实上却拖了行业后腿。其间是否暗藏玄机，我们无从知晓，但可以肯定的是，龙生股份未能实现业绩的平稳增长，与上市之前的承诺已然形成背离。

　　龙生股份与同行业上市公司净利增速对比