郎晓俊 每日经济新闻(微博)记者 赵笛

脐带血造血干细胞库，被称为“生命银行”。中源协和作为A股唯一一家干细胞题材公司，正是号称拥有亚洲最大的脐带血造血干细胞库而备受关注。不过，就在中源协和大肆扩张、延伸产业链之际，国际、国内干细胞研究领域已悄然“变天”：去年底以来，卫生部等部门纷纷出台政策严控干细胞研究，再次重申了禁止跨地区采集脐带血等政策，由此国内干细胞研究领域面临重大风险。

然而，面对干细胞采集份数的减少以及政策面的重大风险，一直以来存在跨地区违规采集脐带血的中源协和，对于风险只字不提，并无视政府禁令私下继续违规采血运营。

/走势回顾/

收购“干细胞概念”公司引爆股价中源协和成2011年大牛股

在2011年的涨幅龙虎榜上，中源协和 （600645，收盘价27.86元）以143%的涨幅跻身大牛股之列。由于中源协和并不属于重组复牌股，其涨幅可谓“货真价实”。《每日经济新闻》记者注意到，其股价暴涨源于公司对董事长亲戚控股的一家同类型企业的收购。

干细胞业务“扩容”股价飙涨

所谓“干细胞”，即一类具有自我复制能力的多潜能细胞，在一定条件下，它可以分化成多种功能细胞。有科学家预言，包括因脊髓损伤而瘫痪的病人、失明、帕金森氏综合症、艾滋病、老年性痴呆、心肌梗塞和糖尿病等绝大多数疾病，都可望借助干细胞移植手术获得康复。目前，作为干细胞的一种，造血干细胞移植技术已经逐渐成为治疗白血病、各种恶性肿瘤放化疗后引起的造血系统和免疫系统功能障碍等疾病的一种重要手段。

正是有着如此光明的前景，1999年，美国《科学》杂志将干细胞研究列为世界十大科学成就的第一，排在人类基因组测序和克隆技术之前。2006年，国务院将干细胞生物技术列入《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》，作为纲要中需要重点发展的8个技术领域中的27项前沿技术之一。

正是由于业界对干细胞的极力看好，中源协和收购和泽生物科技有限公司（以下简称和泽生物）给了市场资金疯炒作的理由。

2011年3月9日，当时还叫ST中源的中源协和 （以下统称中源协和）因重大事项停牌，3月22日，中源协和发布增发预案拟收购和泽生物100%股权。公告显示，和泽生物是公司实际控制人旁系亲属控股的企业，目前该公司已形成以干细胞检测与储存、干细胞科研、干细胞生物制剂的研发为核心的三大主营业务，初步构建了较为完整的干细胞产业链工程。

复牌后，中源协和的股价出现连续7个涨停，在短短一个半月的时间里，中源协和的股价便从11元上涨至近25元，涨幅超过120%。此后中源协和股价一直保持坚挺，即便在去年近乎单边下跌的大市中，其股价仍逆势屡屡创出新高。值得注意的是，私募巨头泽熙也于去年四季度介入中源协和。

去年整年的炒作并不是最终结果。今年3月22日，中源协和公告称，公司收购和泽生物51%股权的过户手续办理完毕。公告一出，其股价从近一个月以来的最低点22.88元迅速窜至29.80元，股价再次创出历史新高，市盈率高达400多倍，而医药股平均市盈率只有30余倍。

虽然中源协和2011年的那次增发最终没有成行，但2012年初，公司推出了新的收购和泽生物的 “两步走”方案。即首先以自有资金收购和泽生物51%的股权，使之成为控股子公司，再通过增发募集资金收购余下的49%股权，并进行增资。

连续亏损和泽生物增值近2倍

有分析人士认为，收购和泽生物之所以备受关注，是因为中源协和找到了另一块利润增长点。

《每日经济新闻》记者注意到，在收购和泽生物之前的十年间，中源协和的干细胞业务几乎都来自一家名为协和干细胞基因工程有限公司（以下简称协和公司）的子公司。

从中源协和2011年利润表看，由于母公司并没有营业收入。而子公司中，除2011年9月才成立的重庆市细胞生物工程技术有限公司以外，从事干细胞业务的就只有协和公司一家。目前，协和公司下属的控参股企业还有华东干细胞基因工程有限公司、天津协科生物技术有限公司等多家干细胞企业。

2011年年报显示，协和公司2011年度实现营业收入2.47亿元，由于中源协和持有协和公司57%的股份，协和公司贡献给中源协和的净利润为5635.54万元，高于中源协和合并报表净利润4714.6万元。

由此可见，中源协和的利润几乎都来自协和公司，这或许也是中源协和在2011年之前鲜被炒作的原因。收购和泽生物，让市场预期为之一变。

如华宝证券分析师俞向兵就发布研报指出，考虑到公司已经建立间充质干细胞库和脂肪干细胞库的两项核心技术，和泽生物的干细胞库全国连锁经营网络已初现架构。如果未来全部运营，干细胞存储规模将有望达到每年新增20万份，是目前公司每年新增2万份的十倍，从而给公司带来巨幅业绩增长。

《每日经济新闻》记者发现，仅从收购报告提供的财务数据看，和泽生物目前仍处于亏损状态。2011年前三季度，和泽生物的净利润为-1495万元，2010年的净利润为-1505.6万元。不过，在经过评估后，和泽生物100%股权的净资产被评估为11457.06万元，增值7624.05万元，增值率高达198.91%。