2011年通过资产重组，实现了东方传媒旗下百视通的新媒体业务、IT技术服务和装备工程业务的整体上市。公司全年实现营收13.55亿元，YOY+43%，净利润3.55亿元，YOY+37.73%，业绩表现符合预期。国内IPTV市场将引来爆发增长，公司与CNTV的合资有利于扫清障碍，加快业务推广。同时，公司积极完善跨平台和多元化布局，提升整体竞争实力。我们预计公司2012-2013年实现净利润5.24亿元和7.04亿元，YOY+47.65%和34.35%。每股EPS为0.47元元和0.63元，P/E为34倍和25倍，维持“买入”的投资建议。

　　IPTV收入增67%，完成与CNTV的合资：公司全年实现IPTV业务8.18亿元，YOY+67%，营收占比达到61%。截止2011年底百视通IPTV平台对接的IPTV用户超过1000万，用户周开机率超过90%，用户粘性创5年新高，公司高清IPTV增值产品正式投入商用。公司与CNTV组建合资公司负责IPTV中央集控总平台，持有合资公司45%的股权，并获取对应的收益；同时公司还将积极开展与地方二级平台的内容合作，参与业务分成。总体而言，公司IPTV业务发展的环境好于之前的预期。

　　手机电视向移动互联网业务转型：公司与三大电信运营商积极开展合作，并与中兴合资运营移动互联网业务，为中兴移动终端提供视听内容服务，2011年手机电视业务收入6346万元，增长132.85%。随着智慧终端的普及和国产品牌的兴起，公司将加快手机电视向移动互联网业务的转型，预计12年该业务有望继续保持较快增速。

　　广电制作业务全国拓展，收入增长32.5%：广电制作的相关业务已具备全国拓展的能力，2011年参与了西安园博会、东盟博览会等大型活动。

　　并将业务从舞美制作延伸至策划、设计、制作、搭建、展示等全过程。

　　预计未来仍可保持稳定增长。文广科技的收入微增4%，其中互联网带宽资源租赁业务收入同比增长133%，设备销售和租赁收入则同比下降20%，预计12年文广科技的相关业务总体保持平稳。

　　毛利率降0.56个百分点：公司综合毛利率为49.69%，主要是版权价格上涨、人员薪资以及网络费用增加。公司严格控制费用开支，费用率同比下降6.38个百分点，其中，销售费用和管理费用同比仅增加13.18%和7.65%。投资收益为4642万元，YOY-41%，主要是来自于资讯投资公司的投资收益明显减少。

　　互联网电视、机顶盒开拓新市场：公司与国内多数电视机厂商开展合作，销售管道和市场份额超过60%，对接百视通互联网电视集成运营平台的电视机超过500万，活跃用户超过200万。公司与联想合作开发互联网电视机顶盒技术和产品。同时，与10多家晶片和机顶盒厂商开展合作，预计未来三年国内互联网电视机顶盒的市场容量有望达到1000万台。12年公司将完善互联网电视的基础业务+增值业务“A+NX”的商业模式。

　　入股风行网络，积极布局网络视频业务：公司近期计划以3000万美元现金受让网络视频服务商“风行网”35%的股权，结合公司的内容资源方面的优势发挥协同效应，有利于增强公司在网络视频领域的竞争实力。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2013年实现净利润5.24亿元和7.04亿元，YOY+47.65%和34.35%。每股EPS为0.47元元和0.63元，P/E为34倍和25倍，维持“买入”的投资建议。