“我猜公司可能要启动公开增发了。”3月6日，在看到股价连续3日放量拉升后，一位长期关注川投能源（600674）的投资者说，“这种股价拉升，为增发做准备的迹象太明显，近期市场还传闻公司利润分配要高送。”果不其然，第二天也即3月7日，川投能源公告启动公开增发。

不过，市场对此似乎不太认同，最近两个交易日公司股票放量下跌，昨日股价回调至12.61元，距它确定的公开增发价格每股12.22元，仅有3.19%的价差。

蹊跷上涨获取增发良机

据了解，川投能源于去年6月28日提出公开增发方案，拟募集资金不超过22亿元，将用于增资二滩水电公司。去年10月24日公司收到中国证监会的核准批复文件，核准日期为10月21日。由于去年下半年以来，公司股票在二级市场表现一直不佳，为了等待最佳的发行窗口，川投能源迟迟未启动公开增发。

根据相关规定，批复文件有效期为6个月，这意味着川投能源如果在今年4月21日前不启动增发的话，批复文件将失效，公司再融资的计划就将搁浅。正是考虑到以上因素，在看到股价被放量拉升后，前述投资者才作出公司可能要启动公开增发的判断，这正好为他减持提供了机会。

根据《上市公司证券发行管理办法》，上市公司公开增发的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。该办法没有明确，此均价是算术平均价还是加权平均价。

目前，上市公司公开增发普遍采用股票收盘价的算术平均值，而非加权平均值。这就给上市公司在公告招股说明书前几个交易日拉高股价，人为做高市场价与增发价的价差埋下了伏笔。

以川投能源为例，公司3月7日公告的公开增发价是以算术平均值计算的，招股意向书前20个交易日的股票均价为12.21元，最终确定的公开增发价为12.22元，而以加权平均值计算股票均价应该为12.50元。如果川投能源以加权平均价为其增发价，则该价格与昨日公司收盘价12.61元的价差较小，有可能导致参与增发者亏损或者增发失败。

为何两者会有较大的差距，细心关注川投能源股价走势的投资者可能发现，公司在公告招股意向书的前3个交易日累计上涨7.4%（在此期间，上证综指累计下跌0.65% ），累计成交量为5.97亿元，而剔除此3个交易日，另外17个交易日仅累计上涨6.53%，累计成交量为7.27亿元。上述数据显示，公告招股意向书前3个交易日的股价走势对公司的增发价格起到了决定性影响。

谁在拉升股价？

对于增发公司来说，像川投能源这样的股价走势有何意义？市场分析人士认为，由于公开增发是直接向二级市场投资者发行股票，市场价格高于增发价格，溢价越高越容易发行成功，溢价越低甚至没有溢价则很可能出现发行失败，或者出现承销商包销的局面，通过拉升股价，至少在账面上形成较高的溢价，可以成功地吸引二级市场投资者参与公司的增发，而通常公开增发都将向原无限售条件股股东优先配售。

回到川投能源的具体情况，通过公告招股意向书前3个交易日的快速上涨，3月6日的收盘价与增发价形成了7.53%的溢价，对于短线套利资金而言，具有了一定的吸引力。只是在停牌前的两个交易日中，投资者似乎选择了用脚投票。

值得关注的是，川投能源2011年业绩亮色不多，根据公司的业绩快报，2011年公司净利润增长为4.87%，低于市场的预期。为此，公司股价近半年来一直表现平平。

增发前夕，谁是川投能源股价蹊跷上涨的幕后推手？

从成交量来看，相关方在拉升股价的同时，有大量的投资者趁机卖出了股票。在公告公开增发招股意向书之后两个交易日内，川投能源股价出现放量回调，显示投资者在知悉公司的增发行为后，并不看好公司股价的短期走势，意识到大量增发股份的上市，可能会对公司短期股价带来冲击。

川投能源此前通过借力资本市场实现了跨越式发展，此次公开增发募集资金增资二滩公司，亦有利于公司和地方经济的发展。不过，业内人士也指出，任何上市公司都应该遵守各项法律法规，如果以人为方式，为达到某种需要拉抬股价，有意制造一种假象，最终损害了广大投资者的利益，应该受到法律严惩。

川投能源将自今日停牌至3月14日，3月15日复牌交易。

(证券时报)