A股自进入2012年以来，在两个月中呈现出“逆周期”的反弹，从各大行业的表现以及主题板块的热点涌动中，我们可以深切感受到，经过2011年的熊市下跌之后，整个A股市场的估值确实到达了一个较为合理的价值投资区间。一季度以来，随着中央政策的逐步微调，虽然经济层面上的负面因素仍旧存在，但市场的热情逐步开始激发出来，且各行业的反弹呈现出此起彼伏的特征。

　　逆周期反弹源自信心回升

　　经过我们的统计，市场在2月份的涨幅显著高于1月份，观察2月份一级行业的表现发现，全部一级行业均呈现不同程度的上升。 而房地产采掘和有色金属则连续两个月均呈现出良好的涨势，从年初至今，其累计的涨幅在21%至27%之间，并位列一级行业累计涨幅的前三甲。此外，黑色金属和金融服务在两个月中表现稳健，年初至今累计涨幅超过了15%。可以看到，以上行业里，多数符合“早周期”的行业特征。

　　实际上对于A股指数在近两个月的逆周期反弹，基本符合我们此前的预期。目前我们重申，即使经济拐点并没有这么快就来到，但在“经济放缓”和“保增长”的博弈中，投资者对政府未来“保增长”的成果是信任的，这也和管理层对投资者积极鼓励支持的态度密不可分。因而可以解释从年初至今的2个月里，A股呈现出逆周期反弹的原因，它充分诠释出投资者对未来经济将会逐步回稳的一种自信的态度。

　　3月份走势更趋复杂

　　A股从年初至2月底的反弹，我们认为并非是一次“V形底部反转”的开始，而仍属于“阶段性反弹”的性质，同时通过这两个月的表现，令很多行业偏低的估值和股价超跌的局面得到了不同程度的修复，预计市场在进入3月份后，表现将变得较为复杂，主要原因在于 3月份支持市场热点的相关利好政策，可能进入空档期。

　　3月份的政策面将主要集中于“两会 ”的召开，和会议中发布的行业扶持性政策及相关的信息。相信这对A股的提振将不是全面性的，而是有针对性的，如农业环保和保障房等议题的讨论和政策信息等。因而3月份行情的演绎将会从2月份的轮番上涨，变为3月份个别发展的阶段。

　　我们预期，2月份的月度经济数据将明显好于1月份。其中，2月份国内消费者物价指数(CPI)，有望进一步放缓至4%以内，而采购经理人指数(PMI)也达到了51%，表现继续向好，同时广义货币供应(M2)和狭义货币供应(M1)增速也有触底反弹的较高概率。因而3月份的整体宏观背景要明显优于2月份，这将进一步降低管理层在3月份进行货币政策微调的动力。

　　不过，这不能排除管理层会推出更为积极的财政政策。我们认为，市场流动性微调的预期一直为投资者所关注，2月份下调存款准备金率，给银行系统带来4000亿元左右的流动性，但效果仍较为有限，相信3月份市场的流动性情况依然是偏紧的，但要好于2月份的情况，因而3月再次下调存准率的概率不大。

　　三类公司值得关注

　　3月份建议关注各行业去库存的进程，虽然早周期行业的表现积极，但中报期内仍应警惕业绩不达预期影响，在策略上应注重防守。市场重新关注基本面和价值蓝筹。同时我们预期两会期间仍将强调去年经济工作会议定下的“稳中求进”方针。其中对于民生环保经济转型减税等将再次成为市场主要关注的主题。

　　在具体来看，我们认为以下三类蓝筹股或成长股具有投资机会。

　　第一类：建议适当关注在2011年高景气的基数下，2012年的行业增速相对放缓，但仍保持了一定景气度的子行业，这些行业包括农林牧渔行业中的饲料子行业和畜牧养殖的子行业，以及金属非金属材料等。该类行业增速快，但估值相对也偏高，因而在目前应注意短期的阶段性机会的同时，也应关注抛压的出现。

　　第二类：建议重点关注连续两年保持景气，且保持高速增长的子行业，这些行业包括电子服装食品饮料家电等。上述行业具有稳定增长的特点，周期性弱，业绩稳定，但主要在下半年的行业旺季有较强的市场机会。我们建议更多的是在一季度的淡季，对该类的行业进行低位的布局。

　　第三类：建议精耕细选今年盈利扭转向好的蓝筹类子行业，包括通讯钢铁电力农业等子行业。在2012年需求恢复，行业的整体毛利率将逐步改善，经济放缓有望逐步改善的预期下，行业有望呈现恢复性增长。此外，蓝筹股中的金融行业仍是基金重点增仓的品种，建议关注。