我们认为，“后宽带时代”的价值在于，宽带接入速率的急剧提升，推动网络整体流量的爆发式放大，使得对网络容量和传输解决方案提出了更高的要求，而同时也使得高带宽需求的视频等业务具备了快速发展的基础，为相关产业带来了机会。

　　何谓“后宽带时代”？

　　“后宽带时代”，也即大部分用户用上真正的高速宽带服务，推动网络流量再次爆发的时代。国家宽带战略旨在让更多的用户使用上更为快速的宽带服务，普遍高速是其宗旨。我们认为，以2M速率为代表的ADSL技术宽带推动了宽带用户的普及，而只有在FTTx光纤接入普遍普及后才能实现高速的宽带。

　　我们认为，“后宽带时代”的价值在于，宽带接入速率的急剧提升，推动网络整体流量的爆发式放大，使得对网络容量和传输解决方案提出了更高的要求，而同时也使得高带宽需求的视频等业务具备了快速发展的基础，为相关产业带来了机会。

　　我们进入“后宽带时代”了吗？

　　我们认为，除了目前国内用户使用习惯因宽带升级刚刚启动并未形成之外，其他条件都已具备，预计将在2012年下半年进入“后宽带时代”。具体分析如下：

　　条件一：已经具备大范围提供10M-20M宽带业务能力

　　我们统计了电信运营商近三年来的FTTx建设容量情况，预计当前中国电信、中国移动、中国联通建设的FTTx(含光纤到楼形式和光纤到户形式)总容量预计达到1.14亿线，而目前总宽带用户数为1.56亿，考虑到2012年运营商预计仍将继续进行FTTx建设，比如中国电信新一轮招标已经开始，预计2012年运营商总招标数应该在3000-4000万线容量，并更偏向FTTH配置。所以我们认为，目前在全国范围内，已经具备了大面积提供10M-20M宽带业务的能力甚至100M的FTTH能力，而运营商在主要城市均承诺免费升级就是此因。

　　条件二：全国免费升级推动10M-20M宽带用户迅速普及

　　从2012年初开始，全国范围内的免费升级，预计将推动国内主要比例的宽带用户实现带宽迅速从2M向10M以上升级。而从宽带家庭渗透率和个人渗透率的情况来看，中国宽带家庭渗透率在47.4%，在整个OECD国家对比来看并无显著的落后，但从个人渗透率情况来看，中国个人宽带渗透率仅为11.4%，这与国内巨大的人口基数和人均GDP发展水平相关。我们认为，综合考虑到国内庞大的人口基数，目前宽带用户的数量已经具备了相当的规模，能够满足“后宽带时代”对用户规模所做出的定义。

　　条件三：用户高带宽使用习惯预计年内将形成

　　从我国互联网用户业务使用情况来看，在2011年网络视频业务的用户达到3.25亿，网络音乐达到3.85亿，网络游戏业务达到3.24亿；从用户角度来看视频等高带宽业务应用的普及面已经较高；从内容提供商CP的角度来看，视频共享网站、在线电视、在线影视点播IPTV等网站已较多。我们认为，目前国内高带宽业务应用的用户基础已经具备。

　　而从用户习惯角度来看，国内用户长期以来使用的带宽均为2M或以内，带宽的大幅提升可能在短时间内还难以推动用户的更高流量使用习惯。我们判断，国内用户使用10M或者更高带宽的习惯将会在2012年下半年全面形成，而10M的带宽或者20M更高的带宽也将会快速的被相应的业务所占用。

　　综合来看，我们认为，随着国内宽带的普遍升级，用户对宽带使用的习惯将很快从2M提升到10M甚至更高，考虑到用户实际使用的速率并非表观的速率，这个过程有望推动网络流量10倍以上的增长，使得“后宽带时代”快速来临，推动关联产业的大机会。

　　后宽带给我们的产业链带来何种机会？

　　后宽带时代的特征就是用户端流量需求急剧放大、总流量急剧提升、网络承载复杂性提高。我们认为，“后宽带时代”的特征主要推动的行业机会包括：从网络侧来看，主要受流量急剧提升和网络数据承载复杂性的影响，包括传输网扩容机会、核心网和传输优化机会、业务承载方案(如IDCCDN等)机会等；从业务侧来看，主要受用户侧带宽扩张的影响，使得与视频等大数据量相关的业务具备了大规模拓展的基础，比如OTT模式业务能够得到有效拓展，推动整体产业链发展。

　　用户使用流量十倍级增长推动网络管道能力优化需求

　　随着宽带升级的步伐，预计国内用户月均使用流量数将会在2012年期进入相对增速(百分比增速)和绝对增幅(户均M数的增长)的双快速增长阶段。我们认为，用户带宽从2012年起到2015年将逐步实现5-10倍的增速，同步推动户均流量数实现接近10倍的增长。

　　传输网扩容需求将进入新一阶段的加速期

　　中国电信作为国内宽带提速的领导者，其在2007年左右率先提出向2M和4M的提速，在2011年则是率先从2M、4M向10M及以上升级。我们认为，随着升级用户面的扩展和用户使用带宽习惯的提升，运营商将进入新一轮的传输扩容高峰期，而这个扩容的起点从2012年到2015年，考虑到技术升级的因素，预计扩容投资增速将从2012年下半年起进入30%左右的增速阶段。

　　高流量负载下核心网和传输优化需求将快速增长

　　网络流量快速增长特别是高带宽数据业务的快速增长，将推动网络监测和优化业务的需求。网络优化从后端往前段可以区分为三个层次，三个层次的技术难度逐步降低：

　　核心网优化：属于OSS范畴，主要对核心网管、拨测、信令监控等，保证网络的运行和业务指令的网络属性的监控，OSS是BSS的根本所在，比如只有OSS精确的记录的通话起始和终止的时间点，BSS系统才有可能根据时间信息计算用户的资费、积分等情况。而核心网优化又可以传统的区分为CS电路交换域优化针对语音为主和PS分组交换域优化针对数据业务为主，而如IMS等网络则为综合语音和数据的优化网域。综合来看，核心网优化的重点一直在CS电路交换领域，我们认为，随着总IP流量随着带宽升级呈现数据业务流量的急剧提升，PS分组交换域与IMS网的优化需求将快速提升，且数据域核心网优化需求的市场规模将远大于传统电路交换域针对语音的优化需求，推动核心网优化厂商的机会。

　　无线侧汇聚优化：无线侧汇聚优化主要是无线基站端到后端基站主控器之间的优化需求，类似于核心网的优化需求，无线侧汇聚优化仍然需要关注有关信令、网管等业务优化需求，主要包括基于A/Abis接口的优化。我们认为，在传统2G时代由于其载频信道通信的特点，对无线侧汇聚优化需求不显著，但到了3G时代业务类型主要成为数据业务同时3G载频资源为频点频宽，后侧优化的需求显著提升。

　　无线空口优化：我们认为，无线侧空口优化需求将随着流量数、用户数、基站载频数的增长而呈现同向快速增长，推动传统网优服务和设备提供商受益。

　　IDC和CDN业务在高带宽业务需求下需求将爆发

　　支撑高带宽业务量良好用户体验的除了网络本身的优化之外，具体业务的服务能力和承载能力也是建设的重点。

　　IDC业务将随流量的激增需求加速增长。也即云中心或者互联网数据中心，主要业务包括机柜租赁、服务器托管、带宽租赁和其他服务等。随着带宽的普遍升级，业务数据颗粒度将不断加大，推动IDC规模和服务器存储与承载能力的提高要求。

　　我们认为，IDC存储要求和承载要求的提高将带动包括服务器数量、IDC网络配套、IDC电源UPS配套的快速增长和层次提升需求。

　　CDN网络业务分发加速业务也将随流量激增呈现爆发趋势。CDN全称ContentDeliveryNetwork，主要应用于两种场景，分别为同一运营商网络内为提升用户感知设置离用户更近CDN节点，或者在跨运营商网络情况下为更好的剔除网络差异性提升用户感知而设置跨网络CDN节点。

　　从全球CDN市场规模发展的趋势来看，前一轮的CDN加速的时点启动于全球视频业务快发展的时机。而当前，国内带宽的普遍升级将进一步推动视频等高带宽业务的应用广度和深度。

　　我们预计，CDN市场的规模将与网络总流量规模密切相关，根据我们的预测2012-2015年将呈现出IP总流量88%、121%、50%、36%增速，若同时考虑到CDN需求的相对滞后性，我们预计2012年起CDN市场需求将再次进入高速发展轨道。

　　真实高带宽将推动IPTV、视频等产业链快速发展

　　带宽普遍提高到10M/20M甚至100M，将使得高带宽业务如视频相关业务能够具备提供更为高质量的服务，从而推动用户普遍使用，带动视频等高带宽业务产业链的快速发展。

　　投资建议

　　建议重点关注后宽带时代主要受益公司：中创信测(600485)、日海通讯(002313)、科华恒盛(002335)、烽火通信(600498)、华星创业(300025).