2012年3月21日星期三，国内四大证券专业报刊均在头版刊出“广东养老金入市获批”的新闻。从市场层面来看，由于市场连跌后处于关键的点位守防，政策的突发出现，使得市场格局再次出现震荡。笔者研究认为，管理层所倡导的养老金入市从影响来看，对市场影响正面，但从市场变化与机构性质、公平交易、法律完善等因素变化而言，其不确定性因素增加。由于中国A股市场已发生了大的变化，包括法律层面、交易层面、机构公平交易和公众投资者的保护层面等，世界主要资本市场轨迹显示： “养老金入市”并不会对市场形成决定性的影响，其市场整体仍将围绕估值\宏观经济与市场回报等进行价格波动。我们研究认为，以往社保基金依靠先天政策优势出现的逃顶与抄底行为将难以再现，由于股期对冲与市场理性成熟、市场化机制的推进，也不排除社保基金在某个大的阶段出现整体性亏损。因此对于实际上前些年已经入市，而今变化提及的“养老金入市”，笔者认为其实并非是一个重要事件新闻，原因是2003年以后，社保基金已经入市，目前只是深化而已。

　　从以往社保基金运作来看，应该说总体较为理想，而体制与信息优势、政策优势也较为明显。3月15日，社保基金理事会公布数据显示，自2003年6月社保基金会开始投资股票，累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达18.61%，比全部基金累计平均收益率高出十个多百分点。此外，在2001年至2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀率高出6个百分点。但随着市场的成熟与理性，我们认为社保基金在未来将难以体现政策优势或利用政策进行交易性机会，其主要原因是国家法律法规等的完善，比如统计法、保密法、证券法及研究报告业务规范、打击内幕交易等，研究发现，近年来社保基金取得较好投资收益率的主要来源并非二级市场投资，而是来自于股权投资或IPO划转，这一制度在国际资本市场是根本不存在的。近年来上市的部分国有企业，10%部分划入社保基金，而解禁后的股票，大部分并末跌破发行价，而反观国际资本市场，比如2006年3月，社保基金以100亿元持有8514415652股中行(601988)股票，占中行股权的3.91%，折合每股1.1745元。6月1日，中行H股上市后，社保基金持有的中行股票转为H股。行使超额配售权之后，社保基金的持股比例为4.576%。6月21日中行收盘价格是3.40港元。短短三个月，社保基金持有中行H股的市值已经超过289亿港元，投资回报率超过190%。同年6月19日，社保基金与工商银行也正式签署战略投资合作协议，前者向后者投资180.28亿元，持有工行(601398)约5%的股权等，因此对于社保基金所出现的较好收益，其实对于其它机构而言并不具备，但随着证券市场的完善与体制改革，社保基金运作将面临市场化的严峻挑战，而对比世界各国养老金入市对股市的影响来看，总体并不会改变市场的博弈，美国在养老金入市后

　　从此次政策信息来看，投资者须理性看待。此次全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，如果依据相关规定，实际上投资股市的资金可能在400亿左右，从投资方向来看，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值。诚然，养老金入市对证券市场而言构成利多支撑，但从中国证券市场发展来看，笔者认为，其实际作用或运作效果仍需考验，养老金本身的双轨制问题、证券市场市场化与政策化的博弈时期加之市场成熟度开始日趋形成、政策性呵护或优势将面临市场化的严峻挑战，因此对于此次养老金入市的信息，笔者总体认为其对A股市场的影响正面，但作用需依据A股法律制度、公平制度与市场化制度等诸多因素的变化而定，总体而言，理性看待，可以作为判断A股市场的因素之一，但绝不能将其定义为唯一依据，更不要单纯的将其与牛市联系起来，因为决定证券市场的是宏观经济、市场估值、股东回报、上市公司经营、信息公开与法律建设等。人社部的数据显示，截至去年底，五项社会保险基金的累计结余总额2.87万亿元，其中养老保险累计结余1.92万亿元。其总规模不及A股总市值的1/10，加之限制性品种和A股主板大盘股、国际板未来的扩容，实际上是影响有限。笔者认为以往社保基金在A股市场所呈现的政策、信息等优势，将在未来随着市场规范与市场化提升而减少，理性看待是较好策略应对选择。