2011年业绩略高于预期。公司公布年报，2011年公司实现营业收入95.02亿元，营业利润达19.73亿元，同比分别增长了45.57%及44.64%。归属于上市公司股东的净利润达15.32亿元，同比大幅增长50.02%。公司全年EPS为0.82元，略高于此前预期。公司年度利润分配预案为每10股派发税前现金红利1.2元。
销售总体稳定，毛利小幅提高。公司2011年商品房销售面积181万平方米，合同销售金额113.22亿元，同比分别减少7.36%及增加10.17%。全年结算面积163.84万平方米，结算金额93.01亿元，分别同比增长17.75%及44.25%。全年毛利率较10年增加了2.75个百分点，主要是今年结算项目售价有所提高所致。
项目储备丰富，地价成本低廉。公司地产业务已伸展至全国9省的20座城市，拥有各类项目45个，合计建面达1770万平米，已由区域性房企向全国布局型企业转变。公司地价成本低廉，可实现有限资源的优化配臵。11年新增项目平均楼面地价仅为1153元/平米。公司12年经营计划：新增350万平米土地储备；开工345万平米，竣工317万平米；计划贷款融资77.40亿元。
专注普通商品房开发，有望受益差别化地产政策。公司目标客户主要针对首次臵业者，开发项目大部分为普通商品房性质。而今年地产政策及宏观货币信贷政策将促进合理的刚需购房需求及支持普通商品房建设，因此公司有望受益差别化地产政策，提升全年销售水平。
成长性良好，维持推荐评级。预计公司12-13年净利润分别为18.7亿及25.3亿元，对应每股收益分别为1.00元及1.36元。公司土地储备丰富，业绩爆发力强，未来两年将持续进入结算高峰期。基于较高的成长性，我们给予公司6个月12元的目标价，对应12年预测EPS的12倍市盈率，并维持“推荐”评级。
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