近期市场的反应从一个极端迅速转向了另一个极端：我们看到在央行超预期的降准动作之后的当日，市场将其理解为利空，整体的人气没有得到有效鼓舞，盘面对降准利好的解读偏中性甚至负面；而在其后的交易日里却扭转了这种局面，市场信心在大盘股稳定而小盘股热闹的格局中不断好转，加上西部大开发和新材料等的“十二五 ”规划出台、地产政策松动预期以及证监会对蓝筹股低估的宣传等等政策暖风的陆续输送，市场信心相应提振，情绪和前期似乎是天壤之别。

　　市场情绪转变背后有一定的逻辑可循。我们先来看市场谨慎的逻辑：其实市场的担忧在于两个方面，一方面是看得见的流动性改善尽管有所体现，但要有大规模的流动性放松是不现实的。这里又有两个因素，一个是通胀始终是央行的担忧，这从去年四季度货币政策执行报告中也可以看出来，政治局会议对政府工作报告定调也提到货币政策微调预调，这些都表明大规模的流动性放松是不现实的预期；另一个因素是需求，从一月贷款规模低于预期和二月初有媒体报道四大行贷款仍然低于预期的数据来看，实体经济对贷款的需求仍然不振，也使得流动性难以有效放出来。这也从根本上决定了市场资金供给仍然是存量资金占主角的、而非大规模增量资金的大行情 .

　　投资者谨慎的另一方面是上市公司盈利的预期，年报预期不会太好，但这在前期急跌的过程中已经被市场充分消化掉了，而关键性的季报预期要等待一个相对比较长的时间才能揭晓谜底，才能从季报来推算今年的业绩状况。

　　在这两个因素的支配下，市场情绪要出现根本性的扭转是有一定困难的。而这个情绪得以检验的是3月初公布的宏观数据 ，这个数据将给予上述两个方面的市场担忧一定的答案，对春节因素的干扰、1和2月合并对比去年数据，以及由此推断季报业绩都会有相应的解读，不会像1月份数据出来之后那样迷茫。所以，在这个关键性数据出台前，尚未明朗的格局会给我们留有一段真空期。

　　而市场的逻辑就在于此微小转变：一是这个时期长短正好可以利用，一波反弹的操作时间足够；二是在上述情绪支配下大盘权重股不可能出现较大波动，而此时利用高送转和季报预期来操作小盘股行情又较容易吸引眼球；三是两会前后政策热度仍然会比较突出，政策助力也能呼唤出部分板块的人气。因此，在前面的大逻辑不变的前提下，一个真空期的“小阳春”就呼之欲出了。

　　因此，我们看到盘面的特征将是一种较为典型的存量资金运动的特征，板块切换频繁、热度维持性不高，但对人气有相应吸引力。板块轮动频繁的主要动因，应该还是在于场外资金且战且退的行为和场内资金自救相应和，中小板和创业板超跌个股是近期的热点，这其中有部分年报高送转预期的个股存在，但不乏背后大小非面临解禁或已经解禁后的诉求。在权重股不折损人气的前提下足以维持较长时间，直到数据明朗之后才会步入数据消化期。

　　从这个逻辑出发，市场特征可能是大盘稳但个股活跃。一是在前面所述的宏观数据谨慎心态压力下大盘太突出，金融股明显成为大盘的“稳压器”而非主流品种地产虽然有较好的政策利好烘托、但其持续性还是值得谨慎看待的，加上底部起来的地产股已经有明显获利面临回吐压力；二是个股的赚钱效应较好，热点频繁切换的过程中不乏持续度较好的区域，热点不仅仅集中在创业板和中小板个股，超跌的技术性反弹已经有很多个股告一段落，前期获利的资金已经有出逃迹象，但对于有政策预期和行业基本面转好的板块会有持续的资金跟进。结构性分化仍然会很严重，获利盘较丰厚的前期领涨板块如有色等可能会有回调压力，而受益于政策预期以及海外背景的TMT板块可能还有进攻的机会，关注两会前夕可能酝酿的政策刺激受益板块如农业、水利和传媒，以及低估值的零售。

　　从相对比较长的时间来看，市场焦点仍然会回到最先我们讨论的两个要素上来，而从流动性和盈利两个提升估值的因素来衡量，我们应该看到流动性因素正在被淡化，这背后的逻辑实际上是很明确的，上市公司盈利是根本，而流动性是锦上添花，不可能本末倒置。如果宏观数据验证了这种预期，那么随着季报的陆续公布，整个的反弹动力将受到压制，因此，在3月中下旬很可能市场又重新回到最初的谨慎逻辑上来。