农产品价格加速下行 2月通胀显著回落

　　尽管本月初，农产品价格还处于高位徘徊状态，但自本月中下旬起，国内农产品价格便步入了趋势性的下降通道，这显示出季节性因素的影响正在减弱。相对而言，CRB期现货指数2月以来的回落幅度却不明显。

　　据农业部公布的数据显示，2月以来农产品批发价格持续震荡回落。截至2月22日，农产品批发价格指数收报200.20点，较2012年1月31日的203.70点回落3.5个点，降幅达到1.72％，而在本月2日该指数还曾创下204.70点的月内新高。需要指出的是，猪肉价格连跌三周多，22个省市的生猪价格从1月20日的17.56元/千克降至2月17日的16.52元/千克，降幅较为明显，远低于去年三季度接近20元/千克的高位。

　　回顾近半年以来农产品价格的走势，农产品批发价格指数在2011年9、10、11月连续下降，环比降幅分别为0.61％、4.70％和1.18％；之后在2011年12月和2012年1月持续反弹，涨幅分别为3.09％和7.27％，并于1月30日和2月2日创下204.70点的历史新高。需要指出的是，2012年春节的因素早已是过去时，来自季节性因素的影响已经消散，因而农产品价格指数重新回到震荡下行的通道中。短期而言，通胀不会成为压制股指的重要因素。

　　国际大宗商品方面，2月份国际大宗商品价格重回震荡下行格局，但随着原油价格的飙涨，CRB期现货指数本周出现大幅走高的势头。截至2012年2月21日，CRB现货指数和期货指数分别收报497.71点和598.59点，前者较2012年1月31日的499.00点仍小幅回落，后者较1月31日的589.00点水平则出现小幅上涨。欧债风波再起硝烟，鉴于2、3、4月份都将是欧债偿债的高峰期，短期外围风险偏好情绪也很难保持稳定。不过，在地缘政治推升原油价格飙涨的大背景下，大宗商品价格也很难出现大幅的回落，从这个角度而言，输入性的通胀压力仍需要警惕。

　　进一步宽松的砝码悄然累积中

　　本月下旬，央行宣布二次降准，尽管幅度依然较小，但对中长期流动性的改善仍起到了一定的作用。1月外汇占款数据正式公布，外资流入结束了三个月的净减少，转而增加1000多亿元，从这个角度来看，如果纯粹是出于资金面的考虑，在外资回流国内的背景下，央行并不必要此时祭出二次降准利器。这背后隐藏的解释，便是管理层对通胀的担忧已大幅缓解。至少短期通胀大幅反弹的基础已不具备，于是悬了近三个月之久的二次降准最终落地。

　　另外，从降准公布后的资金面情况来看，资金利率依旧未出现显著的下行走势，资金面压力仍较大。因此，既然通胀短期已不足以制掣管理层放松货币，而经济又继续处于下行通道中，那么在接下来经济数据公布的窗口期，不排除政策会出现进一步的松动。