民生证券 巨国贤 黄玉

　　一、事件概述：

　　我们近日对亚太科技进行了实地调研，与董秘就公司目前经营以及募投项目进展进行了交流。公司目前募投项目进展顺利，产能稳步增长，将立足于汽车零部件行业铝管、型材和棒材的生产，全面发展。

　　二、分析与判断：

　　专注于汽车行业铝加工细分行业龙头企业。

　　亚太科技主营产品“精密铝管、专用型材和高精度棒材”主要供应汽车零部件生产商用于汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统零部件的制造。目前公司有3个全资子公司，包括海特铝业、亚通科技、以及安信达铝业，以及新设立的持股75%的智华汽车电子公司。亚太科技、海特铝业以及亚通科技以生产管、型、棒材为主，安信达主要做铝锭的熔铸，智华汽车电子产品生产为主。

　　募投项目稳定进行，2012年产能增长43%。

　　公司募投项目有序进行，预计2011年产能达到5.8万吨，2012年产能将扩张至8.3万吨，2013年募投项目完全达产。在产能增加的同时，公司加工毛利保持稳定，按照2012年增加2.5万吨产量计算，收入增加近6亿，预期增加毛利增加1.5个亿，同比增长在50%以上。2013年募投项目完全达产后，将为公司带来新的增长动力。?汽车行业增速放缓短期对公司有一定影响，汽车轻量化将成为必然趋势由于公司产品和汽车行业景气度高度相关，汽车产业增速对公司有一定影响。根据国家统计局的数据，2011年以来，汽车行业增速放缓迹象明显，2011年汽车全年共计生产1919.07万辆，同比增长仅为2.97%较2010年31.87%和2009年的47.83%增速，下滑明显，预期对公司业绩有一定影响。但长期来看，汽车行业发展潜力仍然巨大，汽车轻量化也将成为必然趋势，公司在汽车领域的发展仍可期待。

　　新产品或带来新的增长点，未来发展潜力巨大。

　　未来公司将持续研发新产品拓宽产品领域，例如铝材料在航天航空中的应用，以及控股公司智华的车载电子产品，新产品或将为公司带来新的增长点。此外公司首发募集资金仍有约5亿剩余资金，截止到2011年9月底，公司资产负债表中暂无长期负债，公司未来业绩增长预期有较大弹性，值得期待。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　鉴于汽车行业增速放缓，全资子公司亚通公司生产试生产正在进行，给予“谨慎推荐”评级，预计2011到2013年EPS分别为0.62、0.93和1.21元。

　　四、风险提示：

　　汽车行业增速放缓；原材料价格大幅波动。