回顾12月，忽如一夜春风来：十八大后，新一届政府坚定改革的表态导致投资者的长期经济预期向好，风险偏好上升；而做空力量的阶段性衰竭和海外资金的加速流入进一步促成了市场的回暖，全月上证指数上涨超过13%，金融、采掘等周期品涨幅居前。申万策略错过了此轮反弹，在维持震荡市大格局判断基础上，坚持既然错过，不再追涨，耐心等待更好的加仓机会。
　　乍暖还寒，不宜追高：(1)经济数据难以持续改善：受制于高基数，12月数据难以延续同比改善趋势(事实上基数上升已经导致11月的出口和M2同比增速如期下行)，12月高频的发电量和粗钢产量、建材价格等已现疲态；经济预期难以持续向好将使周期品盈利预测难以上调，领涨的周期品面临相对估值压力；(2)房价上行和地王频现可能导致地产调控提前到来；(3)大非解禁、IPO排队公司创新高使股票供给压力上升；(4)人民币升值预期减弱和AH折价缩窄导致海外资金流入放缓；(5)春节前现金需求上升、财政存款上缴导致资金紧张重现；(6)信托、理财产品风险的暴露和影子银行的清理可能导致社会要求的风险回报率上升，而不是市场假想的理财产品资金回流股市。在各种压力之下，市场可能乍暖还寒，不宜追高。
　　策略建议：保持谨慎，转战消费。消费品的相对估值优势逐步显现，从行业轮动的角度建议配置消费，重点关注零售和白酒。导致零售2012年大幅下跌的经济下滑、电商冲击、劳动力成本上升等因素在2013年将边际改善，重点公司估值水平已处于历史最低水平，12年15倍，13年12倍，产业资本持续增持、收入分配制度改革等国家鼓励消费的相关政策或将成为催化剂。在主题方面，新型城镇化和美股映射依旧推荐，我们再次强调新型城镇化长期利好的其实是消费、环保、智慧城市、城市燃气等民生投资；而大部制改革是我们新近建议关注的大主题，传媒等行业可能受益。