产业链整合与品类扩张为公司快速成长奠定基础。

　　公司目前的主要产品有咪酰胺、溴苯腈、氟环唑、二氰蒽醌、烯珗吗啉、氰氟草酯、2,4-滴、吡氟酰草胺等原药。公司通过收购兼并或者新设进军上游中间体，同时依托原药优势生产制剂，完善公司所产产品的上下游产业链，同时在品类扩张上，公司产品涵盖了杀虫剂、杀螨剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂五大系列，包括33个原药登记品种。公司是全球最大的咪鲜胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。

　　公司原有核心产品未来毛利率稳中向上。

　　公司传统业务产能平稳增加，主要产品都度过了打价格战的时期，未来产品毛利率稳中有升。

　　氟环唑成为2013年利润增量的主要来源。

　　公司在2013年将新增1000余吨氟环唑产能，为巴斯夫定制产品，源于巴斯夫产能部分关停，逐步向公司转移。我们认为该产品销路方面确定性高，按照目前氟环唑35-40万元/吨的价格计算，氟环唑2013年将为公司增收3.5-4亿元，带来净利0.5-0.6亿元，可增厚EPS0.32-0.37元。

　　仓储和制剂贡献2014年新增利润公司50万立方化工仓储2014年投入运营。我们认为公司可研6000多万净利的预测相对较保守。公司制剂14年将新增13000吨产能，考虑到原有5000吨有可能停产或改建，14年实际新增产能8000吨，按8%销售净利算，获利2560万元，折EPS0.16元。

　　盈利预测和估值分析。

　　公司股权激励业绩对应12、13、14年行权EPS0.63、0.75、0.91元。有安全边际。我们测算公司12-14年EPS0.7、0.9、1.2元，对应PE21X、16X、12X,公司是农药行业弹性较大的标的，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示。

　　农药景气度下降或是扩产项目投产不达预期。