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海格通信:受益军工 看好加法成长逻辑

加入日期:2012-12-19 11:01:57 鑼呴垾鏂衡偓姣儮鈧埃鍔夎幗璺嫥姘撶瘬褰曡劑鑼犺劍閳ュソ銉傘劉鈧妴锔光偓娅秮顬犮倐鈧噴尾棰椾箙銉⑩偓鏂旀簫蔚鎹栬顭婃煰婢澪叉煰鐘喲€鈧緵寰椼儌顬犵柕褉鍋撴嫥鍗仜钘涘繖閳ユ涔呂叉煰鐘嗐儮鈧儩顭嬔€鈧腹鈧ソ褉鍋撻箍鑼尃妤艰寘闄嬭祩蹇欐埉鎼傚嵂閳モ檧鍋撳繖楦ラ垾濂窖€鍋撴嫝鍗仜閳ョ妴鎯点仯顬犳偢浼鳖煀闊煁蔚鎹栧够鈹¢摪璁裤儮鈧◣鐤点儌缁邦個鈹$姭鈧噴鎳崡銉⑩偓婢涘ソ顬犲皷鈧銉⑩偓姣扳埗銉㈠亾璧傝幗绂勯垾鎳婏腹鈧顔氬鈧埗鈹炲禋顭嬵喒鈧鈭额灎鍏夆偓鐘嗏斁鈧拃濮戭灎瀹︹挌銉⑩偓鎾偓鏂嗏敒蹇娾偓纬尾鎯典急蔚鍢庮煁鈹炴劏鈧挌銉⑩偓姘b偓濂姐儌顏匡拷



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  国金证券

  事件:

  海格通信2012年12月14日签订1.09亿系统集成项目订单;2012年12月18日公告重大合同,金额7269万;另公告中标“通信网工程”,金额8419万。

  评论:

  军工信息化引擎启动迎黄金十年:军工信息化产业在我国军费开支持续增加的保障前提和军队信息化建设的政策推动下,产业发展前景广阔,未来十年将快速稳定发展,预计复合增长率30%以上,2015年十二五末期军事信息化建设的市场规模达到3900亿元以上。从国际地缘政治格局和中国国家战略转型的长期逻辑、军工5-10年订单周期的中期角度,军工通信行业都呈现出长期的投资价值。

  军工信息化加速拐点已现:随着中国走向海洋和境外,维护国家利益边疆,中国国家防务政策面临大的转折。

  11月23日,《解放军报》撰文探讨为为境外军事行动立法;12月13日中央军委主席习近平在广州军区考察表示“富国强军”的双重目标、军队要“按照打仗的标准搞建设抓准备”,我们认为中国国家防务政策将在实际层面落实“积极防御”,“境外部署作战+2020年全面实现信息化机械化的目标”将驱动中央政府对军队装备持续投入,从而给军工行业带来持续的成长机会。随着18大结束,党政军交班后,未来5-10年的装备采购周期即将展开,大量新的装备项目的立项招标都将展开,也将由此奠定后续的行业格局,相关的投资机会有望在2013年内展现。

  海格通信是我国军事信息化的龙头企业:与市场将海格通信仅仅定位于军工通信设备提供商的认识不同的是,我们认为公司将以无线电台和导航等主营业务为立足点,凭借过去一年多来在一级市场上的多次收购,已经从一家传统的军用无线通信设备厂商延伸到卫星通信、北斗导航、军用数字集群、气象雷达等众多领域,不断向军工信息化产品的产业链上下游延伸,成为我国军工信息化最大系统解决方案提供商,军事信息化的龙头企业,在十二五期间出现业绩爆发,并在十三五期间延续稳步增长态势。

  军工企业资产整合步入高峰期:军工资产证券化与收购兼并是国外军工行业快速发展的捷径,是解决研发新产品所需资金的重要途径。重组是整个行业跨越式发展的起点,整合后产业发展前景广阔。我国军工集团资产证券化率仍处于较低的水平,上市公司的总资产占集团总资产的比例均小于20%,而国外比例高于70%,存在巨大的提升空间。海格通信具备融合无线电台、卫星通信、导航、数字集群、雷达等多种技术实力、完善的军事信息化产业链以及快速的交付力,特别值得一提的公司享有民营国有的独体体制优势,并且在手现金超过20亿元,无论是市场扩张还是兼并收购都具备独特优势。

  由于军工保密需要,国内很多上市军工企业难以释放真实业绩,这点在整机厂中表现明显,因此长期以来只要少数配套厂商的高增长被显示在报表上。但海格通信作为地方企业,受这一管制相对较少,业绩释放带来的投资机会是少数可以分享中国军工崛起趋势的整机标的。

  投资建议:上调为“买入”评级。

  最新业绩预测:我们预计2012-2014年公司将分别实现收入11.53亿、14.94亿和20.41亿,同比分别增长15.9%、29.0%和36.6%,实现EPS分别为0.773元、1.044元和1.369元,分别同比增长10.19%、35.14%和31.12%。

  投资建议:上调为“买入”评级,未来6个月目标价位31.33元,对应2013年30倍PE。

编辑: 博客:liu 来源:国金证券 
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实战指南
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