央行13日开展180亿元逆回购操作，规模降至最近四个多月的最低水平，但资金面不改宽松景象，14天以内回购利率全线回落至3%以下。分析人士指出，尽管逆回购投放规模大幅缩量，但财政投放和外汇占款方面可能出现加速增长，使得银行体系资金面在流动性来源此消彼涨之间，形成了超预期改善局面。预计年底前资金面仍有望保持宽松格局，年末季节性因素造成的冲击不会太大。

　　本周净回笼1250亿 14天以下利率全线跌破3%

　　经过上周短暂的净投放后，本周公开市场操作重新转向净回笼。

　　本周四（12月13日），央行在公开市场开展了两期逆回购操作，包括80亿元7天期品种和100亿元14天期品种，中标利率分别持平于3.35%和3.45%。引人注目的是，两期操作交易量合计仅为180亿元，远小于上周四的500亿元和本周二的810亿元，更创下8月初以来的逾四个月单日逆回购新低。

　　据统计，本周到期逆回购为2620亿元，到期央票则为380亿元，央行全周共开展990亿元逆回购交易，如无其他操作，本周公开市场将实现净回笼1250亿元。而在上周，央行刚刚结束了连续四周的净回笼操作，实现110亿元的小幅净投放。

　　尽管本周公开市场重回千亿规模的净回笼格局，但银行间市场资金面却并未因此受到任何冲击，反而向全面宽松进一步迈进。数据显示，13日银行间质押式回购利率多数下行，其中隔夜资金利率微涨2BP至2.28%、7天品种大降33BP至2.68%、14天品种小幅下跌4BP至2.97%。其他品种中，除21天期受跨年因素影响上涨11BP至3.70%外，1至3个月期限均以下行或持平为主。

　　市场人士表示，近期银行体系流动性持续改善，央行缩减逆回购投放量，一方面是顺应机构需求的下降，另一方面也减轻了未来逆回购到期时的对冲压力。据截至13日的统计，下周逆回购到期量已下降至1020亿元，另有260亿元央票到期，即使下周央行不进行逆回购操作，公开市场也至多净回笼760亿元。

　　财政存款陆续释放 外汇占款有望回升

　　时至12月中旬，银行间市场资金面在逆回购缩量的背景下反而日趋宽松，这显然有些出乎此前的机构预期。市场人士表示，从资金利率表现来看，机构尚未对年尾流动性做出更多提前安排，显示出机构对于年末资金面的预期较为乐观。究其原因，财政存款释放和外汇占款好转，可能对冲了逆回购缩量的负面影响，甚至给银行体系注入了更多的增量流动性。

　　财政存款方面，银河证券认为，今年年底财政存款投放力度可能加大，超过去年11、12月份的1.6万亿元。中金公司表示，由于12月财政收支相抵仍有4000亿元盈余，若要完成全年财政预算赤字，最后一个月的财政扩张力度值得期待。

　　外汇占款方面，10月新增外汇占款从9月的1307亿元回落到216亿元，多少令市场有些失望。有分析人士指出，10月份外汇占款的少增，与银行间外汇市场美元供过于求，导致商业银行美元头寸过多、私人部门结汇受限有关，鉴于11月大部分时间外汇市场仍是有价无市，估计11月外汇占款也难有明显增长。

　　但是，在全球主要经济体实施货币宽松、我国对外贸易保持顺差的背景下，结汇需求在未来较长时间都会保持旺盛，而管理层也不会长期无视外汇市场上的流动性枯竭状况。有市场人士表示，近期人民币不再坚持“涨停”，已显露出些许央行干预迹象，因此12月份外汇占款增长回升依然可期。事实上，外汇占款和逆回购两个基础投放途径此消彼涨式的配合使用，已经在近两个月的央行调控中有所体现。

　　分析人士预计，从12月下旬开始，机构为年末筹备资金难免令资金面有所趋紧，但总体来看，财政存款陆续释放和外汇占款的好转，仍有望使银行体系流动性保持整体宽松。