事件：10 月24 日，公司发布2012 年三季报，Q3 实现营业收入28.53亿元，同比增长34.99%，净利润4.60 亿元，同比增长34.35%；前三季度实现营业收入83.95 亿元，同比增长37.59%，净利润12.98 亿元，同比增长35.79%，对应EPS 为0.70 元。

　　要点：

　　业绩增长均衡、增速符合预期：公司前三个季度实现的归属于上市公司股东净利润的同比增速分别为32.20%、38.27%和34.35%，分季度看增速非常均衡，1-9 月净利润整体增长35.79%，符合我们之前的预期。

　　销售情况良好：公司第三季度实现销售回款49.83 亿元，环比增长31.30%，前三季度实现销售回款108.73 亿元，同比增长34.58%，销售增长非常稳健。

　　拿地较为积极：截止到10 月下旬，公司今年新获取20 幅地块，主要位于廊坊、沈阳、呼和浩特、常州、徐州、临清、常州、临沂、蚌埠等地，共获取140.4 万平米的土地面积，总金额约47.7 亿元。新增权益建筑面积351.0 万平米，平均楼面地价1352 元每平米，新增权益建筑面积同比大幅度增长，楼面地价也较去年同期增长34%。

　　财务费用进一步降低：公司三季度财务费用为0.17 亿元，同比下降40.32%，环比下降14.40%，主要系报告期费用化的借款费用大幅减少所致。第三季度三项费用比率为7.94%，截止到报告期末，公司资产负债比74.76%，扣除预售账款后为41.22%，净负债率为78.64%，财务相对比较稳健。

　　维持“强烈推荐”评级：公司积极应对市场，强化了把握节奏、灵活销售、高速周转、稳健财务等一贯优势，在较为波动的市场环境下依然实现稳健的高增长。在行业调控博弈持续导致毛利率波动增大的背景下，公司的高周转优势将会更为显现，公司全年预计能实现150 亿元的销售目标，业绩能实现30-40%的增长。我们预计公司2012-2014 年的净利润分别为20.23 亿元、25.99 亿元、33.74 亿元，对应的EPS 分别为1.08 元、1.39 元和1.80 元，按照11-12 倍PE 估值，公司股价的目标区间为11.88-12.96 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：销售表现低于预期。