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国金证券
烽火通信科技股份有限公司（烽火通信，600498）前三季度收入增长27.39%；净利润5.54亿元，增长22.3%。但第三季度单季度公司业绩仅增长0.87%，我们认为烽火通信增长的停滞反映了光通信浪潮高峰已过，整个行业回归稳定增长渠道。
三季度单季毛利率环比有
所回升但仍同比下滑2.42个百分点，反映了接入网产品在烽火通信收入结构中占比上升的趋势以及前期接入网产品低价低毛利的恶性竞争结果。目前国内传送网的光纤化程度高于接入网，随着光纤到户成为相对更大的剩余空间，我们认为烽火通信的收入结构持续使其综合毛利率维持低位。
尽管电信设备商之间的价格战已经不会再像之前那样，但由于中兴华为在美欧受阻，注意力逐步转型盈利更好、成本更低的国内市场，必将对烽火通信的市场空间形成压力。
展望全年，我们认为考虑到全年运营商投资滞后，同时公司非经营性收入增长难以超预期，整体业绩增长情况难以乐观，与我们中期业绩点评所表达的担忧基本一致。同时考虑到下半年尤其是四季度运营商投资的不确定性进一步增强，我们认为应继续对公司业绩保持谨慎。
我们给予公司2012年25倍PE，对应目标价25.73元。维持公司“增持”评级。
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