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长青股份(002391)：未来增长看南通 长青股份(002391)主营业务为化学农药的生产、销售，产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列共20种原药、61种制剂，是国内主要农药生产商之一。公司技术工艺先进，主要产品的收率及纯度高于行业平均水平，在植保部门检测中，公司主要产品和进口品种基本没有差别。公司是国际农药生产巨头先正达公司在亚太地区唯一授予HSE进步奖的生产企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.76元、0.92元、1.14元，对应动态市盈率为19倍、16倍、13倍；当前共有10位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为1人、7人、2人，综合评级系数2.10. 公司三季报显示，2012年1-9月，公司营业收入同比增长34.08%；归属于母公司所有者的净利润同比增长45.55%，基本符合预期。公司业绩增长主要系由于杀虫剂、除草剂主要品种吡虫啉、丁醚脲、氟磺胺草醚等需求旺盛，量价齐升，同时前三季度母公司综合毛利率同比回升3.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额达到1.45亿元，同比增长261.84%，显示公司产品产销两旺，回款速度较快。浙商证券预计，公司主营产品价格稳定，四季度毛利率同比将继续回升，全年业绩增长高度确定。 长城证券表示，公司未来增长主要看南通项目：南通基地一期报批8个产品，二期11个，其中2000吨麦草畏预计2013年4月建成投产，作为草甘膦的复配品种，其需求有望随着跨国公司相关转基因作物的推广而大幅增加。同时，麦草畏生产壁垒较高，国内目前只有两三家企业具备生产技术，构筑较高的进入壁垒。长城证券预计2013年除麦草畏外南通可能另有1-2个项目建成投产，而随着一、二期工程的全部完工，公司收入有望翻番式增长。 今年以来，农药行业景气度持续提升，长城证券认为这与国内病虫害高发之外，也与国外专利药到期带来的转移有关。公司储备包括氰氟草酯、甲氧虫酰肼、肟菌酯等多个专利刚到期(即将到期)收入过亿或跨国公司重点培育的品种，且具备短时间内快速放大多个品种的生产能力与工艺水平，与先正达、拜耳、陶氏益农等保持长期战略合作，订单有保证，未来将充分受益于行业供需好转。 长城证券预计2012-2014年摊薄EPS分别为0.80元、1.04元和1.34元，预计四季度吡虫啉价格维持高位，看好未来南通多个潜力品种带来的增长，维持“推荐”的投资评级。 风险因素：原料价格剧烈波动；吡虫啉产能扩张；南通进展未达预期。
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