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招商证券:给予姚记扑克“强烈推荐A”评级

加入日期:2012-11-26 8:16:07 闂侀潧妫欓崝娆撳Υ婵犲嫪鐒婇柡宥庡墮閸嬪秶绱撴担鍝ョ缂傚秴顦垫俊鎾晸閿燂拷



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  公司是国内主要的扑克牌生产销售企业之一。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.07元、1.30元,给予2013年18倍PE,目标价为23.4元。我们认为公司是经济低迷时稀缺的逆周期股票,上调至“强烈推荐-A”的投资评级。

  今年销量预计相比去年将略有增长。按照去年销售均价测算,公司今年前三季度销量分别为2.15亿副、1.25亿副、1.50亿副,按照常规季节性销量占比情况测算,预计第四季度为2.25亿副,全年为7.2亿副,较去年6.7亿副有6%的增幅。公司今年受制于产能,产品供不应求,IPO项目6亿副扑克牌已在稳步进行中,预计最早明年中期投放2亿副产能,以满足市场需求。

  明年公司将继续受益白卡纸价格低位运行。白卡纸今年受经济低迷及产能释放双重影响,价格回落明显,而白卡纸占姚记扑克的主营成本约65%左右,使得公司单季度毛利率稳步提升,预计明年白卡纸仍将低位运行,全年均价有望较2012年下降170元/吨,贡献净利润约8925万元。

  姚记扑克和联众合作产品7月份上线,合作模式创行业先例,转换率及单个账户盈利能力存在较大不确定性,具体效益有待跟踪,此次合作为公司未来打开盈利增长想象空间,值得期待。

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

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