前3季度公司实现EPS 0.31元，同比上涨171.4%，其中1、2、3季度实现EPS分别为0.08元、0.12元和0.11元，3季度环比下滑10.9%；公司3季度煤炭产量环比有所增加，但由于焦煤价格下跌，3季度营业收入环比回落3.4%；毛利率环比下滑1.8个百分点至37.9%；由于长期借款增加，3季度公司财务费用上升环比负面影响EPS约0.03元，不过公司应收账款坏账准备会计估计变更，资产减值损失大幅下降，导致3季度业绩环比提升0.05元。

　　3季度公司所在地煤价环比下跌约18%，预计4季度略有好转

　　3季度公司所在地焦煤市场价格环比下跌约18%，公司的精煤价格也由2季度最高1300-1400元/吨下跌至最低1000-1100元/吨，累计跌幅达到20%以上。不过，9月末以来公司各焦煤价格略有上调，平均回升幅度约50元/吨，预计4季度受量价回升影响，公司业绩环比有望提升。

　　3季度产量小幅增加，13年增长确定

　　前三季度，公司累计实现原煤产量551万吨，洗精煤248万吨，煤炭贸易量170万吨（上半年原煤产量307万吨，洗精煤139万吨，煤炭贸易量116万吨）。3季度增长主要来自银源煤焦并表以及华瀛山西煤矿产量的增加。预计12-15年煤炭产量分别为800、1065、1185和1525万吨。公司还参与了国土资源部页岩气探矿权投标，目前正在评标阶段，预计短期业绩影响不大。

　　预计12年EPS为0.466元，13年估值优势明显，维持“买入”

　　预计公司12-14年EPS分别为0.466元、0.566元和0.790元，对应PE为18.19倍、14.97倍和10.73倍。公司成长性确定，4季度焦煤价格企稳回升也有利于公司业绩提升，13年估值优势明显，维持“买入”评级。

　　风险提示：焦煤价格下跌，公司技改矿投产低于预期。