复制杭州版“美国模式”

有市场人士表示，信托公司很少采取纯股权的方式合作，毕竟这样做风险较大，除非其非常信任这个项目

■本报记者 王 峥

10月29日晚，万通地产发布公告称，公司以42000万元的交易对价将所持有的天津和信100%股权中的48.9643%股权转让给昆山博远万智投资中心。

资料显示，昆山博远万智投资中心的执行事务合伙人为昆山万通英睿股权投资管理有限公司（为万通全资子公司），有限合伙人为北京盈石正奇投资管理有限公司（该公司全部股权由外贸信托·富祥13号投资基金集合资金信托计划持有）。而天津和信目前正实施天津商务核心区小白楼地块“天津万通中心”项目的开发与运营。

对于本次股权的出售，万通表示，公司可获得资金4.2亿元，将有利于推进公司主营业务的发展，有效拓展融资渠道。而这也是万通与外贸信托的首次纯股权合作，此前的杭州项目，双方则采取的是股权+债务的方式。

有市场人士表示，信托公司很少采取纯股权的方式合作，毕竟这样做风险较大，除非其非常信任这个项目。

首次纯股权合作

据悉，今年9月25日，万通地产与外贸信托合作推出了“外贸信托·富祥13号投资基金集合资金信托计划”，该基金发行规模为4.158亿元，计划投向天津万通中心项目。这也是万通地产与外贸信托的第四次合作。此之前，万通地产分别在天津、成都、杭州与外贸信托合作。

“双方的合作经历了纯债权合作，到股权+债务，再到纯股权类信托合作三个阶段”，外贸信托主管房地产业务的副总经理冯司光对《证券日报》记者表示，“与万通地产在地产项目上进行纯股权合作，也是外贸信托首次试水。合作形式的不断深化与创新，显示了彼此已建立了极高的信任度。”

而在万通地产内部，杭州万通中心则被认为是万通按照美国模式拓展商用物业的一个典型样本。“在美国模式下，万通地产的商用地产战略并非靠大规模的资本投入推动，而是依赖于运营管理的手艺活和专业能力，来实现资产管理规模的扩张，同时提升公司的资本回报率。”万通地产董事长许立说。

创新退出路径

公开资料显示，2007年12月，杭州万通中心项目由万通地产在公开市场拍得。由于是毛地出让，万通地产在2009年才从政府手里拿到净地。次年8月，万通地产转让项目公司股权51%于外贸信托。

这一交易发生之际，万通已经完成了“美国模式”的战略定位，所谓“美国模式”即借鉴美国著名开发商铁狮门的掌控商业不动产从开发到运营的全过程，并辅之以金融手段的运营方式。时任万通地产董事长的冯仑更是在多个场合宣称，万通地产的商用物业“万通中心”将在全国数个城市复制，杭州项目将是这一进程的重要组成部分。然而，上述转让交易的发生，令外界对万通地产的商用物业志向，有些不解。

外界的疑惑集中于，冯仑的志向言犹在耳，万通却将杭州项目的控股权拱手送入外贸信托之手，一时之间，万通地产的财务局面遭到市场猜测。

对此，万通表示，在让渡51%权益的同时，扮演者小股东的万通地产保持着对杭州万通中心项目的管理权，并从中收取品牌费用。

“通过这一做法，我们提前回收了部分资本性投入，与战略投资人共同分享未来收益”万通地产总经理云大俊说，“作为上市公司，资金要讲究周转，提高效率，套现的资金可以用来获得其他的项目。”

(证券日报)