东北证券许祥

　　江苏省从2012年1月10日起，调整全省联网收费高速公路车辆通行费最低征收标准。其中7座以下小客车最低征收标准由15元调整至5元，8－19座客车由15元调整至10元，20－39座客车及40座以上客车均由20元调整至10元。

　　公司旗下的高速公路均在调整范围。此次收费标准调整只针对最低征收标准，即所谓的起步收费，涉及到的收费对象主要是一些短途的客车。理论上按目前各车型收费标准计算，7座以下小客车行驶里程介于约11-33公里之间的，随路程远近可获相应程度的收费下调，以此类推，8－19座行驶里程介于约15-22公里之间的，20座以上行驶里程介于约11-22公里之间的，可获一定收费下调。

　　公司最主要的高速公路资产为沪宁高速江苏段，全长248公里，通行费收入约占公司全部路费收入的83%。沪宁高速连接的是沪宁交通线上的一个个城市结点，属于城际交通干线，主要车流量运距较长。另外沪宁高速客车流量占比虽达71%，但路费收入只占46%，货车占比达54%，因此总体上判断，公司所受负面影响应相对有限，公司公告中称，对公司有轻微负面影响。

　　由于此前市场对公司最低收费标准下调已有所预期，公司股价也一度明显下调，风险已有所释放，未来股价继续下调的空间应比较有限。

　　2011年前三季公司路产车流量适度增长，因主要源于客车增长，因而路费收入增长小于流量增长，年初以来公司增加了路桥养护成本及系统维护成本，人工成本也有了一定增加，导致前三季业绩同比微幅下滑，前三季每股收益0.38元。目前市盈率11.6倍。公司红利收益率较高，经营较为稳健，维持“谨慎推荐”的投资评级。