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中国南车:业绩增长符合预期 今年将持续增长

加入日期:2012-1-6 9:48:38 閼煎懘鍨鹃弬琛″亾濮n厹浠柨顖氫壕韫囨瑩妾伴幖鍌涚毘婵炲嫯濮﹁箛娆忓床闁炽儲绨妷鍌滆瘽濠㈡縿鍎岄妸鈶╁亾閻樺棴鑵归埀顒侇仼鐡掍礁绡€閵夊啨鍎岄埞鐐茬繁椤絿濡崇憗浣靛剬椤忔鈧懇鏁掗幇銊㈠亾濞咁厹鍎岄埞閿亾閳闈涙閳翰鍎岄娆嶅剭閵夊倿鍎╅埈韬插剬閳锋瑯鍟旈埞閿亾閹锯偓鐠囥儯鍎岄婵愨偓銏╃亷椤姷婢掗‖鐘差吔濞夌鑵归埀顒侇仼閻ょ鑵归埀顒€鍘滈埀顑╂枼鏁掑畵姘贩閿涳附宕犻‖鈽嗗枓閳ь剛濡堕悩鍡╃亷鐏忔牑鍋撳В顓滃劗閳ь剚顕ラ埈棰濈亷椤姷鏌曢埞鐏昏偤鐐藉剰闂婎収鍊嬮妵銏ゎ暭閻樺棌鏁楅柧棰佺畽椤斿厜鍋撻悩鍛叓閿旂懓濡风挧鍌濆瘶闁炽儲鎷冨Λ绗涒偓閳ь兘妾ч埀顒侇嚔閿斿厜鍋撶€涖倧鎷�



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  安信证券

  报告关键点:

  公司预计2011年净利润增幅在50%以上,符合预期。

  今年净利润增速虽将明显下降,但预计仍有20%以上。目前股价存在低估,维持“买入-B”的投资评级。

  报告摘要:

  公司预计2011年净利润增幅在50%以上,符合预期。公司公告,因主要业务板块发展良好,经其初步测算,去年归属于母公司股东的净利润同比增长50%以上。我们认为这一增幅符合市场预期,实现了公司年初的既定目标。我们预计公司去年实现净利润近40亿元,增幅在55%左右。 今年铁路固定资产投资虽将下降,但新车采购仍可能上升。虽然今年铁路固定资产投资整体仍将下降10%以上,其中基建投资下降近15%,但车辆购置及更新改造支出将基本持平,加上逐步好转的资金及政策环境,我们预计今年新车的采购仍将有所上升。

  今年净利润增速虽将明显下降,但预计仍有20%以上。综合来看,公司的收入增长可能在15%左右:动车组的交付虽因动车事故而有所放缓,但今年本来就是高铁新开工较少,完工较多的年份,因此按计划交付的可能性较大,这一产品的收入增速虽下降,但预计仍有15-20%的增长;今年铁道部的货车招标量的增长可能近15%,加上企业自备车的继续释放,该产品的增长将维持在近20%左右;受交货计划的影响,今年城轨车辆的增长会相对较快,我们预计在30%左右;机车与客车的需求保持平稳。

  铁道部今年的资金压力会比去年有所缓解,加上公司再融资计划的推进,预计公司今年的财务费用会有所下降;既有产品的规模化效应有利于费用率的控制,因此我们预计公司今年净利润增长仍有20%以上。

  处于动车事件的估值修复中,目前股价存在低估,维持“买入-B”的投资评级。我们预计公司未来三年的复合增长率在20%左右,其中今年的增速会高于20%。即使考虑到今年可能实施的增发摊薄(集团可能收到财政部划拨的资金用于参与公司增发),其未来三年每股收益的复合增长率也在15%左右,我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.33元、0.35元和0.41元(其中2012年以后为完全摊薄数)。

  按2012年15-18倍动态市盈率计算,公司合理股价在5.3元-6.3元之间,与目前股价相比,我们认为公司仍处于动车事故事件后的估值修复中,目前股价明显存在低估,因此我们维持“买入-B”的投资评级。

  风险提示:增发存在一定的不确定性;今年新的招标量及形式存在不确定性;出口市场的开拓存在变数。

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编辑: 博客:liu 来源:安信证券
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实战指南
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