东方证券：给予辽通化工“买入”评级_投资评级

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东方证券：给予辽通化工“买入”评级

加入日期：2012-1-10 15:01:21 闂佽偐鍘ч幊鎾存櫠閸ф鐓冮柕澹吘銉╂煥閺傚灝甯ㄩ柛瀣崌閹﹢鎮滃Ο鐑樼彽闂佹寧绻傞崐鍛婄妤ｅ啯鍤岄柍鍝勫缁犳椽鏌ゆ潏銊ь灱濞村皷鍋撻棅顐㈡处閻熴劍瀵奸敐澶婄闁靛骏绱曞В姗€姊洪悙钘夊姕妞ゆ洩绻濋垾锔锯偓锝囨暩娴滅兘鏌熼鈧弲鏌ュ箑閵夆晛唯闁稿本姘ㄥ銊╂煃瑜滈崗姗€骞愬畝鍕ㄢ偓鏍偐閼碱兛閭梺閫炲苯澧柛锝嗘尦閸╃偤鏁嶉崟顐嶆盯鏌嶈閸撴稒淇婇幘顕呮晪闂佸灝顑囬崣鐐烘煥閻曞倹瀚�

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　　2011年，辽通化工在1季度实现了0.34元的每股收益后，2、3季度的盈利皆为0.05元。这也引起了市场对其盈利能力的普遍担忧。但我们分析认为，由于原油库存周期的影响，其四季度盈利相较2、3季度将有大幅改善。

　　公司相较其他石化类上市公司，原油库存期相对较长，一般在2个月以上，因此业绩的波动性较大。但从大的方向上看，如果用即期乙烯价格与2个月前油价的价差作为参考变量，其与单季度的业绩相关性还是较高的。

　　而从四季度的情况看，如果以8-10月的油价作为四季度成本基准，基本上比2、3季度的油价下浮了10%左右。因此辽通的原材料成本压力大为缓解。而考虑到四季度的丁二烯价格也出现了大幅的反弹，因此我们分析认为，公司在四季度石化板块的盈利相较3季度会有较大幅度的好转。

　　考虑到今年下半年以来的化工产品价格下跌，导致公司盈利能力低于我们预期，我们下调11年业绩预测从0.90元至0.65元，并下调12年每股盈利预测从1.08元至0.80元，维持公司买入评级，目标价为12元，对应2012年15倍市盈率。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

编辑：　博客：chenjiaqi　来源：东方证券

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