2011年，受通胀等大环境的负面影响，企业债券发行出现放缓态势；加之下半年初的“云投债事件”影响，全年企业债券发行3485亿元（含1000亿元铁道债券），较2010年的3620亿元，规模略有下降。

　　2012年企业债券市场走向如何？通胀环境是否会更加恶化？有无值得我们期待的亮点出现？带着这些疑问，上海证券报记者专访了宏源证券固定收益总部总经理吴志红。

　　“通胀阴云即将散去，债券市场将现光芒。”吴志红以简短的两句诗表明了自己的观点。在他看来，2011年企业债总的发行量略有下滑并不能否定整个债券市场的健康发展，在2011年银行信贷大幅收紧的情况下，已经有越来越多的发行主体认识到了债券融资相对于银行贷款的优势。2012年，企业债券市场必将进一步得到大发展。

　　去年企业债市场出现新特点

　　上海证券报：2011年，“控通胀”成为我国经济发展中的一个关键词，对企业债券市场也带来了不小的冲击。请问您如何看待2011年的企业债券市场？

　　吴志红：2011年以来，通胀阴云笼罩着整个宏观经济，控通胀成为全国经济工作的重心。

　　毫无疑问，通胀是整个债券市场最大的敌人。为了防止通胀愈演愈烈，2011年央行持续紧缩货币政策，企业债券二级市场利率产品和信用产品收益率在前三个季度均出现较大幅度上行，企业债券的基准利率一年期SHIBOR也从年初的3.64%上升到目前的5.24%。企业债券一级市场也受到大环境的负面影响，发行出现放缓的态势。

　　总的发行量略有下滑并不能否定2011年债券市场的健康发展，2011年债券市场也出现了一些新的特点：

　　首先，主承销商分布更加分散。2010年企业债券主承销商只有40余家，而去年参加这一市场的券商增加到50余家，这表明在投行业务日趋成熟的情况下，更多的证券公司开始承销企业债券以拓展其承销业务。

　　其次，主承销商竞争更为激烈，随着企业债券市场的深入发展，新老承销商竞争更为激烈，市场排名出现重新洗牌的格局。传统的几家大型券商在前十强的竞争中逐渐处于劣势，发行排名前5位被中信建投、华林、宏源、银河、国泰君安占据。

　　第三，在相关主管部门的政策协调下，发行主体向中西部地区扩散。我们认为，这一趋势能更好地加快中西部地区的基础设施建设，拉动相关地区的经济发展，也体现出债券对于促进实体经济发展、服务实体经济的思路。

　　2012年债券牛市值得期待

　　上海证券报：您如何看待2012年的宏观环境和债券市场？与2011年相比，您估计2012年企业债券发行规模会否增加？

　　吴志红：展望2012年的债市，我们认为在通胀逐步回落的大背景下，今年将呈现“经济和通胀”双降的局面。尽管实体经济不会出现所谓的“硬着陆”，但GDP增速在投资和外贸双降的拉动下将会回落至8.5%左右，而CPI也将在食品价格回落的带动下下行至3.5%左右，这将是债券市场最难得的宏观环境。同时，在目前外汇占款下降、商业银行吸储困难的情况下，存款准备金率将会连续下调。在货币政策放松的早期，银行放贷积极性相对较低，资金更多停留在银行间的货币市场体系内，不会马上大量变成信贷，故投资债券会成为必然选择。因此我们认为，在与股票、大宗商品等大类资产的竞争中，债券将更加得到以银行为代表的机构投资者的青睐，这将促使债券一、二级市场的同步走暖。

　　同时，有统计数据表明，2012年中央预算赤字规模在8000亿元左右，而地方预算赤字规模在3000亿元左右，分别较2011年多出1000亿元，并且这些净增量主要通过记账式国债和地方市政项目建设债券来实现。因此，地方融资平台将有较大的动力继续申报企业债券。从目前的情况来看，各地的发行主体申报企业债券非常踊跃，企业债券市场2012年的发行量将超过去年的规模，甚至有望超过“四万亿”政策刺激时期的4250亿的最大年度发行量。

　　此外，2012年债券市场有望实现“互联互通”，统一的交易市场将会使债券更加得到投资者的重视和了解，成为居民配置资产的投资标的。

　　总之，无论从宏观环境的视角，还是从债券市场自身的发展来看，2012年将迎来新一轮债券牛市是值得期待的。