*ST华源停牌3年 昔日“央企破产第一股”拟恢复上市

民营地产企业首次成功收购央企上市公司，华丽转身的背后掩饰不住对地产调控政策的担忧

■本报记者 谢 静

因破产重组而停牌近3年的*ST华源(600094.SH)，终于在近日传出要恢复上市的消息。

早在2008年4月29日，*ST华源开始停牌，当日的收盘价是4.37元/股。而同年的9月27日，连续3年亏损的*ST华源，被债权方提请破产重整申请。自此，从投资者到债权人，苦守着自己的权益等待了3年的漫长时间。

3年破产重整创下的8个“首例”

破产重组时的*ST华源，被确认的普通债权高达17.96亿元，被确认的担保债权4.85亿元，同时还有其它债权总计1.18亿元——以当时*ST华源1.47亿元的资产评估值计算，其普通偿债权的清偿率仅为0.59%。

之后，为了避免破产清算，*ST华源提出重整计划。首先，*ST华源全体股东以25%的比例缩减股份，总股本由原62944.51万股缩减至47208.4万股。其次，全面展开股份让渡计划：鉴于“控股股东应在上市公司重整过程中承担较多的责任”，华源集团让渡出其持有的87%上市公司股份，其他股东则让渡出其持有的24%的*ST华源股份。最终，全体股东总计让渡出18650.4万股(其中，A股13881.2万股、B股4769.1万股)。

而在一系列复杂的缩股、股份让渡之后，普通债权人原来总计逾22亿元的债权资金，最终换来了重整后上市公司7993.2万股A股的股票。

事实上，上述以缩减和让渡股份的方式来进行破产重整方案，一度受到债权人的否决。然而，最终这一方案还是获得了通过。

如今，作为央企破产“第一股”，*ST华源在长达三年的重组路程中，被指创下了8个“第一”的记录：

作为上海辖区范围内的上市公司，*ST华源可谓是该区域内第一家破产重整企业；同时，也是兼有A/B股上市公司重整的第一例。

而在重整方案上，*ST华源也开辟了以协商定价机制进行资产重组的先河；更是以缩减股本和让渡股份的方式来调整股东权益的首个案例；进一步的，*ST华源成为A、B股同时实施缩股的上市公司第一例。

最终，一系列复杂而漫长的过程之后，*ST华源成为第一家通过破产重整程序实现“无资产、无负债”，经审计净资产为零的“纯净壳”——2009年3月31日，东福实业通过司法拍卖，以0.047元/股、总计728.18万元竞得*ST华源15493.2万股股权。稍后，东福实业正式展开对*ST华源的重组。

自此，作为民营企业的东福实业帮助*ST华源成就了最后一个“首例”——*ST华源也是民营企业成功收购央企上市公司的第一例。

“逆势”重组成功

变身房企“大名城”

东福实业在重组方案中提及，拟联合其一致行动人将所持有的总计70%的名城地产的股份注入到*ST华源之中。之后，虽遭遇楼市调控阻力，*ST华源最终还是重组成功——9月7日晚，*ST华源发布公司名称变更公告：自9月6日起，其中文名称变更为“上海大名城企业股份有限公司”。

公开资料显示，名城地产近三年营业收入、归属于母公司所有者的净利润均稳步增长：2008年度、2009年度、2010年度公司分别实现营业收入11.37亿元、17.92亿元、23.90亿元；分别实现归属于母公司所有者的净利润2.86亿元、6.16亿元、6.83亿元。

与此同时，重组方东福实业还做出业绩承诺：2011年实现归属于母公司所有者的净利润不低于6.85亿元。如果届时这一业绩承诺不能实现，则由东福实业以现金方式予以补足，其一致行动人为此承担连带责任。

之后，因为重组进程缓慢，东福实业进一步追加了未来的业绩承诺：2011-2013年实现净利润合计不低于15.50亿元。其中，2011年承诺净利润数额不变。

然而，一个不容忽略的事实在于，对于房企来讲，目前的政策环境为其未来的经营带来了较大的不确定性。尤其是地方房企，在限购令带来的持续销售压力下，风险分散的能力，在某种程度上来说，要弱于全国性的大型房企。

与此同时，随着货币政策持续紧缩，开发商的融资压力也日益增大。在销售以及融资的双重压力下，变身房企后的*ST华源，如何应对？

就此，*ST华源称，公司目前拥有较为丰富的土地储备：目前，其已完工的建筑面积累计达到141万㎡，在建项目(含规划)总建筑面积260万㎡，计划在未来3-5年内进行开发。更进一步的，不考虑其已建成尚未销售项目以及未来新增土地储备的情况下，*ST华源预计未来自身将实现300亿元的产值。

与此同时，*ST华源表示其可以保证未来三年项目开发的资金需求。

最终，*ST华源这场漫长而独一无二的“涅槃”之后，能否实现最终的华丽转身，《证券日报》记者将为投资者持续关注。

9月13日，《证券日报》记者联系*ST华源董秘张燕琦，但并未得到其任何回复。