公司的利润来源依旧是低成本优势。预计未来两三年内，随着公司新建项目的陆续投产，这种低成本优势还将继续得以彰显。此外，公司完成了宜化肥业和贵州宜化的股权收购，这两块业务对于今年的业绩提升值得关注。

　　从今年二季度开始，公司化肥用天然气价格预计将上涨0.09元/方左右，这一涨幅正在等待中石油最后环节的批准。预计这一价格涨幅对于成本的提升仅在60元/吨左右，远远小于市场预期。考虑到这一涨价因素后，公司的尿素完全成本也仅在1100元/吨左右，成本优势明显。

　　内蒙宜化由于工艺的不稳定，电石装置开工率不高，去年四季度和今年一季度，项目处于亏损状态。但目前随着装置大修完成重新开工，这一工艺不稳定状态正在逐渐改进。装置稳定运行后，价格成本优势依旧明显。此外，今年4月1日起，内蒙宜化的用电成本从0.42元/度下降至0.36元/度，按照装置的年耗电量20亿度计算，成本下降所带来的利润在1亿元左右。

　　我们预测公司2011-2013年每股收益为1.40、1.89和2.45元，动态市盈率分别为12.71、9.41和7.26倍。作为目前国内最大的尿素生产企业，具有资源优势的氯碱业务也在不断壮大，公司未来两年的业绩成长空间明确。目前公司的市盈率水平低于同行业平均水平，我们维持公司“买入”投资评级。(华泰证券)