主持人：我们看到近期紧缩政策有松动的迹象，市场对此也非常敏感。在这里我们请到的是国投瑞银中证上游资源产业指数基金拟任基金经理董晗先生，请他介绍一下对未来市场走向的判断。

　　董晗：我们认为下半年整个市场向上还是有一定支持因素。首先，从A股估值来看，整个大盘的估值应该已经接近历史低点。其次，政策面不敢说CPI见顶之后就立刻放松，但目前政策紧缩力度已在顶部区域是大概率事件。最后，从流动性来看也是逐步宽松的过程，资金面最紧的时候应该是6月底，之后会相对宽松。

　　主持人：政策预期逐步放松的环境下，你认为资源股是不是较好的选择？

　　董晗：对于整个资源品价格，我们还是相对看好的。因为从中国整个产业链来看，上半年很多产品比如铜处于一个去库存的过程，下半年随着政策转向必然会出现一个补库存的过程。国外投资者如果看到中国例如铜等进口数据增加，对产品价格会有更好的期望。如果产品价格这一基本面相对看好，相应公司的股票也会有一定支撑。所以我们认为资源品相关股票价格在下半年市场会有较好表现。

　　主持人：谈到资源投资，我们一定要谈谈美元。我们看到美国失业率仍在往上走，房地产市场实际上也相当低迷，所以有人认为美国经济很难强劲复苏，如何看待美元走势？

　　董晗：美国经济是缓慢复苏的，目前来看全球经济二次探底的风险并不大，美元本身是一个安全资产。如果下半年全球经济风险不大，我们认为资本对风险资产的偏好会逐步上升，美元作为避风港的作用会持续减弱。其次，美联储面临失业率上升，最近到了9%以上，如何刺激经济增长依然是美联储近期需要解决的问题。从长期来看，美国的财政赤字问题没有得到解决，为了减缓这一压力，美联储仍然需要执行相对宽松的货币政策。

　　看好资源品长期价格走势

　　主持人：分析完美元因素，我们分析中国因素。我们知道中国消费全世界有1/3还要多的铜，铜跟中国宏观经济息息相关，现在有人担心中国经济可能出现“硬着陆”风险，你认为这种可能性大不大？

　　董晗：近年来发生的两次危机，一次是亚洲金融危机，一次是2008年全球金融危机。前提条件是国内通胀高企、需求一般，同时由于国外金融危机造成出口需求大幅下滑。目前来看，我们认为下半年全球经济二次探底风险不大，还是在缓慢复苏的过程中，外需不必过于担心。国内来说，政府在控制通胀的同时也在保障经济的平稳运行，后续刺激经济的手段较多，比如大家一直耳闻的加大保障房建设，包括水利水电投资等，所以并不用过于担心国内需求。

　　主持人：我们知道中国经济转型是一个长远过程，相信未来一段时间内中国经济仍需要靠投资拉动。在这种背景下，您认为资源价格会不会持续长期维持在高位？

　　董晗：看好资源品长期价格需要考虑两个方面，一是中国的需求，例如中国对铜的需求2002年在世界占比12%左右，去年占比已提升至39%，今年应该会达到40%以上，这些年来中国几乎贡献50%以上的铜的新增需求。从中国经济转型来看，我们觉得是一个长期过程，投资拉动的模式还是未来很长一段时间的主要方式，所以需求方面是不用担心的。二是供给方面其实大宗商品供给瓶颈一直存在，尤其像很多商品，如石油、铜储采比只有20年左右。总体说，新兴市场对应人口是几十亿人，历史上看欧美国家在完成工业化、城镇化的过程中是几亿人的需求，现在几十亿人的需求，对大宗商品价格肯定是一个长期支撑。

　　国内资源股最看好稀有金属

　　主持人：资源股具体可分为贵金属、工业金属、小金属、煤炭、原油等，您最看好哪一个品种？

　　董晗：未来我们更看好上游资源中的黄金、小金属以及煤炭板块。黄金主要受益于其避险功能和全球通胀的大环境，小金属则依靠国内优势资源的整合和全球各国对战略金属的重视力度越来越大，另外，煤炭主要受益于各省对煤炭资源整合力度的加强以及运力瓶颈制约。从国内投资角度看，最看好稀有金属。

　　主持人：这一两年大盘指数表现并不理想，但部分行业指数表现不错，贵公司为什么选择中证上游资源产业指数作为跟踪标的呢？

　　董晗：我们此次发行的国投瑞银中证上游资源产业指数基金作为业内首只全市场资源指基，指数样本股覆盖沪深两市50家资源名企。从较长的周期看，资源股成长性比较好，2006年至2010年5年期间中证上游资源指数的累计收益率为418%，同期沪深300指数的累计收益率仅为238%。