铸管毛利至历史低点或将反转，钢材毛利恢复。2010年球墨铸管产品毛利率已经达到历史最低点13.5%，较去年下降9.7%，这是由于球墨铸管合同大多为闭口合同，合同的签署与原材料采购时期并不匹配，造成了因公司无法及时调整球墨铸管售价而导致毛利大幅下滑，2010年公司球墨铸管的收入上升了7%，而成本则上升了20.5%，但由于目前矿石价格已位于高位，公司以调整合同售价以进行成本转嫁，2011年的毛利情况应该会有所改善；公司钢材毛利恢复至14.2%，同比上升2%，这是因为公司钢材产品大多数为随行就市的长材产品可以较好的随成本上升调整售价，同时9-10月份河北地区节能限电的限产措施使得公司产品受益，2010年公司钢铁产品的收入上升25%，成本上升22%。公司短期收入提升得益于并表范围扩大。2010年公司完成铸管及配件套件产量145万吨，同比增长5%；完成生铁、钢坯、钢材产品产量分别为553万吨、445万吨、419万吨，分别同比增长24%、345%、45%。钢铁产品实现的较大增长主要是由于公司收购新疆金特钢铁股份有限公司48%股权之后，其相关产品产量并入公司总产量及公司现有生产线效能充分发挥使产量有适当增长所致。

　　公司长期收入提升得益于新疆新建产能投入、上游资源整合为公司未来业绩带来增长。公司长期内将在新疆建立300万吨钢铁产能；同时，公司在新疆和加拿大的铁矿石资源、煤炭资源的整合，公司向上游延伸更加深入的一步。

　　维持增持评级。我们预计2011年随着公司的新建产能扩张和球墨铸管毛利的恢复，我们维持公司2011、12、13年的EPS预测为0.81元、0.90元和1.28元；维持公司的“增持”评级。