内含价值2981亿元，同比增长4.5%；一年新业务价值198亿元，增长12%。

　　董事会建议派发每股0.40元的末期股息。

　　不考虑评估利率和其他精算假设调整，业绩低于预期。受基数影响，2010年保险合同准备金基准评估利率有10BPs以上的下降，中国人寿通过上调流动性溢价部分（由09年末的30BPs上调至50BPs）维持了评估利率和盈利的稳定。

　　此次评估利率及费用率等精算假设的变动增加税前利润63.8亿元。若不考虑精算假设调整，中国人寿10年净利润285.5亿元，较09年减少13%。

　　结构调整成效有限，NBV仅增长12%。中国人寿在业务结构方面的改善小于09年。2010年中国人寿已赚保费3181亿元，增长15.6%；首年保费增长12%，首年期交保费增长31%；首年期交保费占首年保费比重由09年的25.4%提升至29.8%；一年新业务价值达198亿元，增长12%，略低于市场预期。此外，中国人寿营销员数量2010年负增长9%，增员困难成行业难题。2011年中国寿险市场的渠道竞争更为激烈，结构调整恐难以为继。如公告所称：“同业公司规模扩张冲动不减，为确保市场优势地位，中国人寿可能适当加快业务发展步伐，这对优化业务结构、提升盈利水平将带来一定的压力“。2011年寿险行业个险渠道保单缴费期限普遍缩短，保费价值贡献缩水，预计中国人寿2011年新业务价值增长10%。

　　总投资收益率5.11%，利润表实现投资收益高于预期，但浮盈耗尽。中国人寿2010年实现总投资收益649亿元，总投资收益率为5.11%，利润表实现投资收益高于预期。中国人寿2010年投资资产达13，362亿元，较09年增长14%，债权型投资45.51%，股权型投资14.66%，均与09年相差不大。受益央行加息，协议存款利率不断提高，因此公司加大定期存款占比，由09年的29%提升至33%，定期存款和货币资金利息增长51%。受累资本市场，2010年底中国人寿可供出售资产浮盈由09年底的206亿减少至45.5亿，对应每股浮盈0.16元。

　　公司业务增长趋势和质量良好，当前股价显著低估。但考虎到短期行业发展面临较大不确定性，且缺乏上涨催化剂，因此维持增持评级。