11月15日，中国南车（601766.SH）发布公告称，成功发行了20亿元365天期短融券，票面利率为5.38%。这笔募集资金中10亿元将用于置换银行贷款，另10亿元补充子公司青岛四方机车的流动资金，用于原材料、设备采购和技术投入。

中国南车证券事务代表郑胜16日坦承，该公司目前资金匮乏。月初股东大会还通过了90亿元再融资方案。

南车何以资金面如此紧张？都是铁道部欠款所致？

“铁道部欠南北车的钱并不多。”一位铁道部内部人士透露，铁道部所欠南车应付账款只有230亿，北车则有210亿元，而南北车三季报披露的应付账款分别高达350亿元和244亿元。另有120亿及34亿元究竟是何人所欠？

郑胜表示，铁道部对南车的欠款确实只有230亿元，另外120亿是其他公司欠款。

中国南车副总裁兼财务总监詹艳景表示，只有证监会要求披露才会解释这部分应付账款的债主。中国北车证券事务代表时景丽亦称不知情。

拆解120亿

海通证券分析师龙华表示，“三季度南车经营活动产生的现金流量净额-52.90亿元。”

现金流惨淡，源自应收账款的大面积滞付。中国南车截至9月30日，应收账款总额达350.9亿元，较年初增加 239亿元，同比增长213.91%。该公司解释，应收账款的增加主要是本期应收账款随销售收入增加自然增长，以及主要客户迟滞支付货款所致。

南车应收账款剧增，也被广泛理解为铁道部欠账不还的结果。

事实上，铁道部并不是南车现金流紧张的唯一理由。铁道部内部人士透露：“铁道部所欠南车应付账款只有230亿，北车也只有210亿元。”此前10月31日和11月8日，铁道部已经分两批给南车和北车还款（南车两次共拿到166亿，北车拿到172亿），合计偿付约338亿元，如此计算，目前铁道部对南北车所欠款项102亿元。

中国南车宣传部长曹钢材向记者解释道，这120亿元的应收账款主要来自海外项目、路外项目和新兴产业。

如海外项目，比如出口货车、机车或零配件，是南车在铁道部以外重要的市场，每年的出口量约在100亿元。在国内铁路需求降温之后，海外市场更是南车和北车开拓的重点。按照曹钢材的解释，海外项目的回款速率一般都要低一些，有滞后付款的问题。比如中亚的项目，签了合同后先打预付款，交车之时才支付大部分款项，而尾款则需要运营一段时间之后才会付清。

这些出口货品产生20%到30%的应收账款应属正常。不过，熟悉行内情况人士表示，海外项目欠款应该不是主要的，因为出口合同要有信用证才生效，通常对方开具信用证。海外项目通常都是签FOB合同，即卖方货一发出，卖方就可以拿信用证换钱。

新兴产业风电、新能源

中国南车宣传部长曹钢材表示，120亿应付账款主要来自路外项目和新兴产业，但他称很多项目发展状况良好。

比如风电项目。由于国家发展改革委要求，风机国产化率要达到70％。目前风电千瓦造价是火电2倍以上，风电投资中设备占到70％以上。在国产化率要求的带动下，近年来中国南车和中国北车均强势进入这块新兴领域。

南车仅去年与今年这两年，在风电项目上的投资就达三次，合计投资规模约45亿元。

2010年3月，中国南车天津产业园正式启动建设。这个总投资30亿元的产业园，准备形成年产500台2.5-5兆瓦风力发电机组和混合动力大客车批量生产能力。

2010年8月25日，南车又宣布在株洲风电产业基地已开始投产，到2015年预计该基地销售收入将突破100亿元。

2011年5月25日，中国南车承建的国内最大规模IGBT产业化基地在湖南奠基。总投资为14亿元，预计2014年正式投产。IGBT芯片主要应用于轨道交通、电动汽车、风力发电、太阳能发电、智能电网等多个产业。

2010年底凭借4183万千瓦装机量，中国成为风电第一大国，但是随之而来装机容量大增，产能过剩、价格下降，风电电机供应也碰到了市场寒冰。而南车恰是电机供应商。

“风电那边的回款还可以，不算太差。”曹钢材回应道。

另一块可能的欠债大户是新能源汽车等新兴产业。这也是中国南车近几年的投资重点。

中国南车这两年在成都、湖北和湖南签下战略合作协议，拟投入超过150亿元。在三地发展城轨交通产业链外，还要布局电动汽车等新能源汽车。可是新能源汽车的发展并未有南车期许的那么好，仍在“市场培育”阶段，未知是否因此造成应付账款增加。

投资负担沉重

中国南车宣传部长曹钢材认为，“我们没有多元化，而是围绕着专有技术和核心技术做延伸产业。”他认为，南车新兴产业切入新能源、新材料、新能源汽车这三块，都是涉及到国家七大战略性新兴产业，有望成为重要增长极。

南车内部人士坦承，南车目前碰到的资金面紧张，确有投资过大之嫌。不完全统计，中国南车这两年共有十七项投资，投资总额超过480亿元。中国北车也有庞大投资计划。北车拟在全国建设十四个产业基地，总投资约在400亿元左右。

“事实上，都是地方政府要求的。”中国南车内部人士坦承，各地方政府要求南车需在当地投产建基地，才愿意把当地城轨项目给南车。北车亦是如此。这间接造成了企业负担过重。“事实上我们几个机车厂产能都已经过剩了。”