公司公告9月6日证监会有条件审核通过非公开发行A股股票的申请。我们认为，融资平台功能的实现，为公司今后发展提供助推器。公司拟募集资金7.6亿元，募集资金项目符合产业发展方向。按照目前股价计算，发行约1430万股，新增股本约2.8%，对业绩的摊薄非常小。
预计随着轨道交通信号和调度业务开展，轨道交通业务毛利率将有所提升。同时，受益智能电网建设，在传统业务增长的同时，光电互感器、智能配网、智能用电、新能源接入等新业务将实现高速增长。同时，根据公司前期公告，我们预期北京科东5年内将整合进入国电南瑞，3年内许继电气相关业务将和国电南瑞进行重组整合，至少安徽继远及其子公司将在2011年2月前将转让给国电南瑞，国网电科院内的二次设备资产整体注入到上市公司将很快进行。
不考虑摊薄、收购和资产注入，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.85元、1.49元、2.63元，按照2011年40倍市盈率，同时考虑资产收购带来30%溢价，维持目标价80元和“买入-A”评级。
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