上市即告亏损的公司已经少见，三年即行卖壳的上市公司更是少有耳闻。但偶然现象的背后总会有必然的联系。理财周报记者发现，上述两家公司的保荐人竟然同为近年来中小板和创业板保荐数量第一的“双料冠军”平安证券，更为巧合的是，他们的保荐代表人竟然都是注册于平安证券的保荐代表人林辉。

　　根据公开资料披露，林辉：男，37岁，平安证券投资银行事业部北京区域总部总经理，具有十年以上投资银行工作经验，曾做过2006年*ST德棉、鲁阳股份（002088）（002088.SZ）、2007年天润发展、2010年大北农（002385）（002385.SZ）的首发上市项目。

　　上市公司募集数亿资金，募投项目却无任何可行性，最后落得被迫卖壳自救，在追究上市公司经营管理的责任之外，当初力推其上市募资的保荐人及保荐代表人也难辞其咎。

　　上市公司保荐书披露，*ST德棉2006年上市募集资金净额20614万元，支付平安证券发行费用2065万元，保荐费用占比为10%；天润发展2007年2月份上市，募集资金净额1.57亿元，支付平安证券发行费用2079万元，而保荐费用占比则达到了13.24%。

　　与高额发行费用形成鲜明对比的是两公司募投项目的衰败无力。

　　*ST德棉主营纺织业连年亏损

　　*ST德棉自从2006年上市以来，净利润节节下滑，2007年同比下滑6.14%，2008年同比下滑309%，亏损5320万元；2009年同比下滑120%，亏损11728万元。

　　*ST德棉上市之初募集的2亿元资金已经在2008年底消耗殆尽，但两大募投项目却没能像招股书中所描述的那样建成达产后每年可创造利润总额4250万元。事实上，所募投大提花机项目在2008年底达到可使用状态时，不仅未能盈利，反而亏损162.77万元；另一个收购母公司资产的项目也仅仅达到了避免关联交易的目的。

　　不得已，为了避免退市风险，2009年8月起，*ST德棉与爱家控股进行重大资产重组计划，纺织企业德棉股份即将转型房地产企业。

　　而*ST德棉因为虚假陈述2007年中期报告和年度报告而遭到证监会警告，并被处以30万元的罚款，公司董事邓辉和监事赵全胜也被警告。虽然保荐人并不能阻挡金融危机对*ST德棉的冲击，但在保荐代表人持续督导期间出现虚假报告的事情，保荐代表人肯定也有一定的责任。

　　天润发展募投项目不靠谱

　　相比*ST德棉，天润发展的募投资金浪费之多更是令人叹惋。

　　事实上，天润发展20万吨尿基复合肥项目在2008年3月建成投产之后，当年贡献净利润仅为92.57万元，2009年贡献净利润狂降至13万元，与盈利预测的年均新增税后净利润可达1896万元相差甚远。另外一个计划投资近2亿元的热电项目则由于岳阳市政府对城市建设进行了重新规划，项目与新规划有冲突，政府要求暂停实施。截至2009年6月项目终止日末，热电项目已经累计形成3964.61万元损失，其中募资损失2074万元，公司自有资金损失1890.61万元。

　　天润发展自IPO时就被质疑其化工厂处于停产状态，如今这一质疑已成为现实，今年6月1日，天润发展公告称，生产线已经停产两个月并将继续无限期停产。7月1日与9月2日，公司的两个公告都称继续停产。今年上半年，天润发展大幅亏损4719万元。

　　其实，天润发展大股东岳阳市财政局已无心经营。2010年5月31日，岳阳市财政局公开转让其持有的天润发展21.45%的股权，转让之后，受让方将成为天润发展第一大股东。2010年8月27日，广东恒润华创实业确定接盘，目前正在办理股权过户手续。

　　上市三年业绩大幅亏损并被迫卖壳的背后，反射出天润发展IPO募投项目的可行性不足、行业复合肥产能饱和、公司竞争力不足等问题。公司高管也曾向媒体透露，其实天润发展根本就不符合IPO条件，天润发展在上市前通过设立壳公司——岳阳天成实业集团公司来承接亏损和负债，粉饰业绩，冲刺上市。

　　尽管保荐人平安证券尽职核查，为保荐公司上市信誓旦旦，得出热电联产项目厂址不存在障碍，但天润发展的募投项目一个不能达到盈利预期，另一个中途终止，业绩连年下滑导致大幅亏损，已经让平安证券的尽职调查结论不攻自破。

　　对于*ST德棉和天润发展上市三年即卖壳一事，平安证券相关高层表示，这两个项目并非真正的保荐机制下上市的企业，德棉股份和天润发展作为国有企业，肩负国计民生重任，在2006年前后仍然是资本市场重点扶持的对象，并不能用现在的保荐制度视角来审视这两个项目。

　　平安证券“基本称职”保代最多

　　深交所对2009年中小板的保荐机构和保荐代表人的内部考评结果显示，“基本称职”的42名保荐代表人中，就有7名“基本称职”保荐代表人出自平安证券。

　　保荐代表人的工作不是把公司推荐上市就算了，之后的持续督导也是非常重要的。可是，平安证券保荐的公司却屡屡出现上市当年或者第二年就业绩变脸的情况。

　　李鹏、王泽这两位保荐人的“倒霉”程度不亚于林辉，二人一起做的两个项目都遭遇上市后立即变脸。2007年11月上市的延华智能（002178）（002178.SZ），2008年年报显示利润下滑47.23%，而2008年6月上市的澳洋顺昌（002245）（002245.SZ）当年利润即下滑39.78%。

　　还有，谢涛与刘铮保荐的信隆实业（002105）（002105.SZ）2007年年初上市，上市当年利润下滑24.97%；精诚铜业（002171）（002171.SZ）上市第二年利润下滑高达170.12%之多，保荐人为江诚祺与王雯。