21世纪经济报道 夏晓柏 彭立国 长沙报道

　　核心提示：中国纸业此番以25亿元现金增资泰格林纸，较中冶集团多出10亿元，或是此次重组方易主的重要原因，而重组后岳阳纸业控制权亦随之易手。

　　“集团内部纸业资产肯定要以优势企业为平台进行整合，我们希望这个平台 是岳阳纸业。”9月21日，在中国纸业投资总公司（下称中国纸业）重组泰格林纸集团（下称泰格林纸）签约仪式上，中国诚通控股集团（下称中国诚通）副总裁王斌向本报记者透露。

　　出乎市场意料的是，岳阳纸业（600963.SH）大股东泰格林纸此次重组的“真命天子”，并非去年与泰格林纸签订框架协议的央企中冶集团，而是另一央企中国诚通旗下的中国纸业。

　　中国纸业此番以25亿元现金，增资国内造纸行业排名第四的泰格林纸，较中冶集团的15亿元现金入股，高出10亿元，或是此次重组方易主的重要原因，而重组后岳阳纸业控制权亦随之易手。

　　重组泰格林纸后，中国诚通控制下的纸业上市公司除粤华包B（200986.SZ）、冠豪高新（600433.SH）之外，加上岳阳纸业，将增至3家，而其中又数岳阳纸业实力最强。未来中国诚通或以岳阳纸业为平台，整合旗下所有纸业资产，进而冲击国内纸业龙头宝座。

　　“岳纸无论是营业收入、净利润，还是产业链完整度，都要优于诚通旗下其它两家纸业上市公司，以其为整合平台可以弥补中国纸业的发展短腿。”方正证券研究员陈光尧如是分析。

　　中国诚通接棒中冶

　　早在2009年10月，中冶集团即与泰格林纸实际控制人湖南国资委签订重组框架协议，中冶集团以旗下中冶纸业净资产及15亿元左右的现金，湖南国资委以泰格林纸净资产进行重组，成立由中冶集团绝对控股的纸业集团公司。

　　当时市场预期，中冶集团合并泰格林纸后，将以岳阳纸业为平台，整合银河纸业、美利纸业（000815.SZ），实现旗下纸业资产整体上市。

　　谁料半路杀出个程咬金，中国诚通出价更高并最终胜出。按照重组协议，中国诚通旗下中国纸业将以25亿元现金增资泰格林纸，控股泰格林纸55.92%，而岳阳纸业实际控制人也由湖南国资委变为中国诚通。

　　中国诚通是1992年由原物资部直属物资流通企业合并组建而成的大型央企，主要经营物流仓储等业务，总资产达328亿元，2010年上半年实现营业收入217亿元，净利润3.12亿元。目前旗下有中储股份（600787.SH）、粤华包B、诚通发展（00217.HK）、冠豪高新等四家上市公司。

　　今年9月13日，国家国资委批准中国诚通将林浆纸生产、开发及利用列入主业范围，成为公司的四大业务板块之一，而其旗下经营纸业业务的主要平台是全资子公司中国纸业，冠豪高新和粤华包B即由中国纸业控股。

　　资料显示，中国纸业拥有5家造纸企业和一家彩印企业，年产能100万吨。公司总资产为86.47亿元，2010年上半年营收43.58亿元，净利润1.19亿元。

　　截至2009年末，中国纸业总资产占中国诚通总资产的比例已达30.2%，营业收入和利润总额分别达到中国诚通总量的20.5%和24%。

　　王斌透露，重组后泰格林纸将由有限责任公司变更为“泰格股份”，未来5年内，中国纸业将投入100亿元，以泰格股份为平台发展林浆纸产业，预计到“十二五”末，泰格股份林业资源控制面积将超过400万亩，造纸产能达到300万吨。

　　岳纸或成整合平台

　　中国纸业吸收合并泰格林纸后，旗下纸业上市平台将达3个，且三个公司产品存在部分重合之处，未来中国纸业会否整合旗下纸业资产？

　　“整合是必然的，我们希望以岳阳纸业为平台来做。”王斌透露，公司正在思考依托优势企业进行纸业资产内部整合的具体方式。

　　资料显示，岳阳纸业主要产品为环保书刊纸、胶印新闻纸等附加值较高的高档纸，而粤华包B主要生产高级涂布纸、包装纸，冠豪高新主要产品为热敏纸、无碳复写纸等高档纸。尽管粤华包B和冠豪高新产能充足，经营状况较好，但其业务主要集中于造纸环节，而在上游的造林、制浆环节则基本上是空白。

　　而泰格林纸正好可以弥补中国纸业的这一不足，其拥有自营纸材林基地182万亩，且70%林木已进入主伐期，年生产纸及商品浆能力达180万吨，年产值近100亿元，其产品线已覆盖造林、制浆、造纸整个产业链上下端。

　　而从经营状况分析，岳阳纸业也极可能成为中国纸业内部纸业资产整合的平台。财报显示，2008年至2009年，岳阳纸业主营收入和净利润分别为32.7亿元、30.39亿元和1.33亿元、9390.96万元，而粤华包B和冠豪高新对应的数据分别是14.13亿元、23.73亿元和4258.88万元、2887.3万元；6.38亿元、6.08亿元和-2251.49万元、1005.49万元。

　　对于中国纸业旗下纸业资产整合路径，陈光尧猜测，岳阳纸业先配股收购泰格林纸所有资产，然后通过定向增发，收购中国纸业持有的粤华包B和冠豪高新股权，实现中国诚通旗下纸业板块整体上市。

　　9月15日，岳阳纸业公告称公司配股方案已经获得证监会批准，岳阳纸业将向全体股东配售1.96亿股股份，募集资金19.5亿元收购泰格林纸旗下骏泰浆纸100％股权和30多万亩原料林。

　　而此前中国纸业也已在为内部整合做准备。2008年，中国纸业通过旗下佛山华新包装股份有限公司整合红塔仁恒纸业有限公司；2010年9月初，中国纸业启动重组，拟将旗下冠龙纸业注入冠豪高新。