四点新认识：

　　1、 金锑业务是主要利润来源，钨业务正在积累公司公司前身是已有100 多年历史的湘西金矿，大股东为湖南金鑫黄金集团，黄金业务从公司成立至初起便一直是公司的主营业务。但是公司又与山东黄金、中金黄金等传统黄金公司有本质区别。锑业务一直是公司收入的另一块主要来源，随着国家将锑钨提升为战略金属给予保护性开采限额后，受益于锑价的大幅上升以及公司顺势增产，2009 年以来公司锑业务逐渐开始成为公司业绩的快速增长点，2010 年中报显示公司上半年锑制品利润已经超过黄金业务，占比48.89%，黄金业务利润占比35.77%，钨制品占比12.34% 。除了金锑，钨制品收入占比仅为7.38%，公司目前钨资源全部实现自给，由于公司在钨行业仅有4 年的行业经验，因此目前在钨板块上公司以积累行业经验和技术为主。

　　2、 迈步外部竞购，积极扩张锑资源

　　公司一直致力于内部深度挖潜，并取得了巨大成功公司，2010 年公司计划新增锑资源量30469 吨，达20.52 万吨。 而渣宰溪5000 吨精锑扩建工程以及隆回金杏2000 吨/日扩建工程未来几年完工后将给公司长期的资源稳定提升带来实质性保障。

　　公司8 月17 日发布公告宣布参与竞购广西南星锑业，如能竞购成功公司将增加保有锑钨储量21.34 万吨，此外将获得广西高峰矿业15%的股权(实际持有7.5%，代持7.5%)以及30%的精矿定向销售代管权。公司此举预示公司在地处锑资源大省湖南之后开始着手进行外向扩张，未来公司预期成为横跨全球锑资源最为丰富的广西和湖南两省的锑资源龙头。

　　公司此番竞购南星锑业意在进入广西“锡矿山”之称，有色资源丰富的南丹县。公司认为南星锑业是一个相当理想的控股平台，目前分别持有南星冶金化工75%、广西高峰矿业15%、南丹新南星矿冶22.65%、广西泰星电子焊接材料 15%的股权。公司有意今后以南星锑业为平台进一步整合当地资源。

　　3、 锑产量坐二望一，争当行业龙头

　　锑业务将是公司未来的业绩增长看点，受益于高企的锑价，公司2010 年中报业绩明显改善。公司今年锑制品(精锑与氧化锑)产能有望达到5.5 万吨，其中精锑3 万吨，氧化锑2.5 万吨，包括公司旗下常德锑品1.5 万吨/年的扩建工程。目前常德锑品的1.5 万吨氧化锑扩建工程进展顺利，年内能够完工投产。此外，公司正在竞购广西南星锑业100%的国有股权，如能竞购成功南星锑业2 万吨/年的锑制品产能将帮助公司超过湖南闪星锑业成为全球锑制品产能第一的公司。

　　4、 正宗锑业龙头股，维持买入评级

　　稀土、锑、钨、锡并列中国四大战略资源，属为数不多的中国可以具有定价能力的战略资源。欧盟在《对欧盟生死攸关的原料》报告将锑与其余13 种原料列入“紧缺”名单。公司作为全球前两位的锑品生产商将长期受益于锑行业原料的紧缺。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.66 元、0.96 元、1.3元，我们维持公司的“买入”评级，给予公司未来6-12 个月目标价30 元。

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