1. 三季度毛利率有所改善。由于原材料价栺大幅上涨、产品提价滞后，公司第事季度产品综合毛利率为13.4%，环比下降9个百分点。第三季度通过提价，产品毛利率已经有所改善。

　　2. “响水阻燃剂项目”建设基本结束，等待验收完成；“滨海一体化项目”预计明年4-5月全部建成。公司募投的“响水阻燃剂项目”，其中1.5万吨TCPP已投产，目前满产；5千吨的TDCP已投产，但没有达产；各5千吨的RDP、BDP，预计十一建成；各5千吨的TEP、TPP，预计十一建成，经过两个月的验收时间，预计明年投产。“滨海一体化项目”中的10万吨三氯化磷/三氯氧磷，已建成试生产，由于液氯来源受限，开工率约3成；各1万吨的TEP、TPP，正在设计，预计明年一季度建成；1万吨PEPA和5千吨Trimer正在设计。

　　3. 预计未来毛利率约为20%。公司产品是竞争性产品，由市场定价，公司每月采购原材料，当原材料价栺涨跌幅度超过5%，公司产品价栺将随之调整。我们预计，未来公司毛利率约为20%(可能上下浮动1~2个百分点).

　　4. 给予“推荐”评级。公司是阻燃剂行业的龙头企业，募投项目完成后，将具有明显的磷化工一体化产业优势。公司持续的高毛利率新产品的研发，未来长期发展空间广阔。我们预计2010、2011年EPS分别为0.73、1.08元/股，对应前收盘价动态市盈率分别为41、28倍，给予“推荐”评级。

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